二财务管理的价值观念讲述.ppt

2.一次还本付息不计复利的债券估价模型。 P = (F+F×i×n)/(1+K)N = (F+F×i×n)×PVIFK ,n [例1]某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券,该债券面值为1000元,期限5年,票面利率为10％,不计复利,当前市场利率为8％,该债券发行价格为多少时,企业才能购买? 由上述公式可知： P = (1000 + 1000×10％×5)/(1+8%)5 = 1020(元) 3.贴现发行时债券的估价模型。 P = F÷(1+K)n= F×PVIFK ,n [例]某债券面值为1000元,期限为5年,以贴现方式发行,期内不计利息,到期按面值偿还,当时市场利率为8％,其价格为多少时,企业才能购买? 由上述公式得： P = 1000×PVIF8% ,5 = 1000×0.681= 681(元) 该债券的价格只有等于低于681元时，企业才能购买。 二、股票的估价 (一)股票投资的种类及目的 股票投资主要有普通股投资和 优先股投资两种。 股票投资的目的主要两种： 一是作为一般的证券投资,获取股利收入及股票买卖差价; 二是利用购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。 (二)股票的估价方法 1.短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型。 V =  V—股票现在价格；  Vn—未来出售时预计的股票价格； K—投资人要求的必要报酬率； dt—第t期的预期股利； n—预计持有股票的期数。 2.长期持有股票,股利稳定不变的股票估价模型。 V = d÷K V -股票现在价格； d -每年固定股利； J 投资人要求的必要报酬率 3.长期持有股票,股利固定增长的股票估价模型。 V=d0(1+g)1/(1+K)1+d0(1+g)2/(1+K)2+…d(1+g)n/(1+K)n  V = d0(1+g)/(K－g) = d1/(K－g) d1—第1年的股利。 [例]时代公司准备投资购买东方信托投资股份有限公司的股票,该股票去年每股股利为2元,预计以后每年以4％的增长率增长，时代公司经分析后,认为必须得到10％的报酬率,才能购买东方信托投资股份有限公司的股票,则该种股票的价格应为： V=2×(1+4%)/(10%－4%) = 34.67(元) 即东方信托投资股份有限公司的股票价格在34.67元以下时,时代公司才能购买。 表2-8 东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布 经济情况 该种经济情况发生的概率(Pi) 报酬率(Ki) 西京自来水公司 东方制造公司 繁荣 0.20 40％ 70％ 一般 0.60 20％ 20％ 衰退 0.20 0％ -30％ 西京自来水公司 =K1P1+K2P2+K3P3 =40％×0.20+20％×0.60+0％×0.20 =20％东方制造公司 =K1P1+K2P2+K3P3 =70％×0.20+20％×0.60+(-30％)×0.20 =20％ (三)计算标准离差 标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异,是反映离散程度的量度。 δ=  δ—期望报酬率的标准离差， —期望报酬率； Ki—第i种可能结果的报酬率； Pi—第i种可能结果的概率； n—可能结果的个数。 具体来讲,计算标准离差的程序是： 1．计算期望报酬率。 2.报酬率与期望报酬率的差异。 Di = Ki-  3.概率分布的方差。 δ2 =  4．对方差开方，得到标准离差。 δ=西京自来水公司的标准离差为： δ= =12.65%东方制造公司的标准离差为： δ= = 31.62％ (四)计算标准离差率 标准离差同期望报酬率的比值,即标准离差率。 V=δ/ ×100％ V—标准离差率；  δ—标准离差； —期望报酬率。在上例中,西京自来水公司的标准离差率为： V =12.65%/20%×100％=63.25％ 东方制造公司的标准离差率为： V = 31.62%/20%×100