第六章股利理论与股利政策讲述.ppt

第六章 股利理论与股利政策 §6-1 股利理论 §6-2 股利政策 §6-3 股利支付程序与方式 学习目标：股利政策是企业财务管理的重要内容，企业是否发放股利，什么形式发放，发放对少对企业发展影响深远。 技能目标：掌握股利政策的种类，股利的支付程序、方法 。 能力目标理解股利理论对股利政策的影响，理解影响公司选择股利政策的因素。 导 读 股权登记日与除息日之分 通过案例理解股利发放的程序 二、股利支付形式 现金股利 股票股利 财产股利 负债股利 三、股票股利发放对每股收益的影响 P140例5.4 本章小结 某上市公司分红派息方案已获得通过 每10股送2股转增3股派0.3（含水）元，送股、转增股和派息股权登记日为同一日，该公司股票的股权登记日收盘价为25元。问 1 该公司股票的除权除息基准价是多少？ 2 如果除权除息日该公司股票的价格在15.31元~15.50元之间波动，开盘价为15.50元，收盘价为15.31元，如何判定这一天该公司股票的市场特征？ 除权除息基准价的计算方法 1.除息基准价=股权登记日收盘价-每股所派现金 例:某股票股权登记日的收盘价为4.17元,每股送红利现金0.03元,则次日股价为: 4.17-0.03=4.14元 2.除权基准价的计算分为以下两种: (1)送股股权 送股股权基准价=股权登记日收盘价÷(1+每股送股股数) 例:某股票股权登记日的收盘价为24.75元,每10股送3股,送股价为每股0.3元,则次日股价为: 24.75÷(1+0.3)=19.04元 (2)配股股权 配股股权基准价=(股权登记日收盘价+配股价×配股比例)÷(1+每股送股股数) 例:某股票股权登记日的收盘价为18.00元,每10股配3股,配股价为每股6.00元,则次日股价为: (18.00+6.00×0.3)÷(1+0.3)=15.23元 3.有送红利、派息、配股的除权基准价 除权基准价=(股权登记日收盘价-每股所派现金+配股价×配股比例)÷(1+每股送股股数+配股比例) 例：某股票股权登记日的收盘价为20.35元,每10股派发现金红利4.00元，送1股配2股,配股价为每股5.50元,则次日股价为: (20.35-0.4+5.50×0.2)÷(1+0.1+0.2)=16.19元 * 中级财务管理 中级财务管理 第六章 股利理论与股利政策 中级财务管理 学习目标 中级财务管理 中级财务管理 股利理论主要研究两个问题：一是股利的发放是否影响股东的财富；二是股利的支付是如何影响股东财富的 一、股利无关论 二、股利相关论 §6-1 股利理论 一、股利无关论 中级财务管理 该理论始于20世纪60年代，由美国著名财务教授莫迪格拉尼（Franco Modigliani）和米勒（Merton Miller）建立的,简称MM理论。 该理论认为股利的发放方针对企业价值及股东财富不会产生影响。 中级财务管理 二、股利相关理论 该理论认为股利政策的选择对股票市价、资本结构、公司价值都有重要的影响。因观点不同，形成了不同理论分支： 不确定感消除论（一鸟在手论） 信号传递理论 代理成本理论 所得税差异理论 中级财务管理 1.不确定感消除论（一鸟在手论） 2.信号传递理论 股利和资本利得相比，股东更愿意选择分派股利 ，因其风险小，未来的资本利得就像林中的鸟一样不一定能抓得到，眼中的股利则犹如手中的鸟一样飞不掉，“二鸟在林，不如一鸟在手”。故又称“一鸟在手”理论 股利政策的定位于变动，反映赵经理人员对公司未来发展认识方向的信号，投资者可据此作出自己的恰当判断。 如：股利升高标明公司创造未来现金流量能力增强。 3.代理成本理论 4.所得税理论 在许多国家税法中，资本利得所得税率要低于股利所得税率，投资者自然喜欢公司少支付股利而将较多的收益保留下来以作为再投资用，以期提高股价，把股利转化为资本利得。 股东和经理人之间存在代理问题，股东对经理人的监督和激励支出则为代理成本。一定的现金股利支付会减少经理人浪费公司资源的机会，降低代理成本。 §6-2 股利政策 一、股利政策类型 二、影响股利政策因素 中级财务管理 剩余股利政策 固定股利或稳定增长股利政策 固定股利支付率政策 正常股利加额外分红股利政策 一、股利政策类型 中级财务管理 二、影响股利政策因素 （一）法律因素 （二）债务契约因素 资本保全--不得以股本和资本公积发放股利 公司积累--法定公积金 净利润--先补亏 （四）公司因素 （三）股东