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第三章 公司理财 第一节 资本预算 一、资本预算的概念与意义 资本预算是对长期项目投资进行规划、评价和取舍的过程，即对长期投资项目未来各期的现金流量及资本成本进行详细分析，并采用长期投资决策标准对投资项目作出判断。 资本预算是公司的一项重要的财务活动。首先，长期项目投资占用资金的数额大，时间长，流动性小，对公司的影响往往要持续很长一段时间，一旦决策失误，公司的损失也会很高，所以在投资前必须做好资本预算工作。其次，公司只有投资于净现值为正数的项目，才能使公司的价值增大，增加股东的财富，这就要求公司对项目现金流的风险及收益进行全面的估算。 第一节 资本预算 二、资本预算的基本程序 1.寻找有价值的投资项目 2.估算与项目计划有关的现金流量 3.进行项目计划的取舍 第一节 资本预算 三、资本预算的决策标准 资金的时间价值，也叫货币的时间价值，是指一定量的货币经过一定时候的投资和再投资所增加的价值。比如将现在的1元钱存入银行，1年后可得到1.1元（假设存款利率是10%，无通货膨胀），这1元钱的经过1年时间的投资增加了0.1元，这就是资金的时间价值。 第一节 资本预算 三、资本预算的决策标准 1. 净现值法（NPV, net present value） 净现值= 未来报酬总现值－原始投资额的现值 NPV= 第一节 资本预算 三、资本预算的决策标准 2.内含收益率法（IRR,internal rate of return） 内含收益率是指对投资项目每年的现金净流量进行贴现，使所得的现值刚好等于初始投资额的现值，从而使净现值等于0时的贴现率。 净现值=未来现金净流量的现值－初始投资额=0 第一节 资本预算 三、资本预算的决策标准 3.现值指数法（PI，probability index） 现值指数法，又称获利指数法，是指投资项目未来收益的总现值与初始投资额的现值之比。 第一节 资本预算 三、资本预算的决策标准 4.回收期法（PB，payback period） 回收期，是指投资项目收回全部初始投资所需要的时间，一般以年为单位。回收期越短，投资越有利。 如果每年的经营净现金流（NCF）相等，则回收期为： 回收期PB= 第一节 资本预算 三、资本预算的决策标准 4.回收期法（PB，payback period） 第一节 资本预算 三、资本预算的决策标准 5.贴现回收期法 第一节 资本预算 三、资本预算的决策标准 第一节 资本预算 四、不同生命周期的项目的决策标准 当互斥项目的生命周期不同时，简单地运用NPV法会造成错误的结果。比如某公司有A、B两个互斥项目，A项目的生命周期是2年，净现值为250万，B项目的生命周期为4年，净现值为300万，按照NPV 法，就应该选择B项目。但是当我们在4年里，对A项目进行2次投资，其净现值为 万，而在4年里，B 项目的净现值为300万，所以应该选择A项目。 第一节 资本预算 四、不同生命周期的项目的决策标准 对于不同生命周期的项目，需要运用新的方法——“约当年均成本法”进行决策。 第一节 资本预算 五、项目现金流分析 1.项目现金流分析的意义 现金流量是指投资决策中一个长期投资项目在其生命周期内可能发生的现金流入量和现金流出量的统称。这里的“现金”是广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。 第一节 资本预算 五、项目现金流分析 2. 估算现金流的原则 （1）必须是增量现金流量 （2）注意相关现金流 （3）沉没成本不是增量现金流 （4）营运资本需要计入现金流 （5）必须是税后现金流量 （6）需要考虑机会成本 第一节 资本预算 五、项目现金流分析 3. 现金流量的估算 （1）建设期间现金流量的估算 建设期间每年的现金净流量= -该年发生的投资额 （2）经营期间现金流量的估算 经营期现金净流量=净利润+折旧+摊销+利息 （3）项目终结现金流量的估算 第一节 资本预算 六、通货膨胀与资本预算 1.名义利率与实际利率 2.名义现金流与实际现金流 名义现金流是指实际收到或支出的资金，实际现金流是指该现金流的实际购买力。名义现金流扣除通胀因素就得到实际现金流。 第一节 资本预算 六、通货膨胀与资本预算 当存在通货膨胀时，进行资本预算必须在现金流量和折现率之间保持一致性，即：“名义”现金流量应以“名义”利率折现，“实际”现金流量应以“实际”利率折现。这两种方法计算出来的NPV是一样的。 第二节 资本成本 一、资本成本概述 资本成