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零售客户总部 汇聚财智 共享成长 零售客户总部 分级基金培训交流 李翔 2012年4月 一 分级基金基础知识简介 分级基金基本原理 分级基金是通过事先约定基金的风险收益分配，将母基金的份额分为预期风险收益不同的份额，其中分级基金的基础份额称为母基金，预期风险收益较低的子份额为A基金（优先份额），预期风险收益较高的子份额为B基金（进取份额）。 分级的实质是风险和收益的再分配，相当于A类份额（优先份额）持有人将钱“借”给B类份额（进取份额）持有人， A类份额（优先份额）持有人获得“利息”，而B类份额（进取份额）持有人利用自有资金及“借入”资金投资，在支付， A类份额（优先份额）“利息”后，获取剩余投资收益。 一 分级基金基础知识简介 分级基金基本原理 一 分级基金基础知识简介 分级基金发展历程 2007年7月17日成立第一支分级基金：国投瑞银瑞福分级。 2011年证监会下发《分级基金审核指引》，有利于分级基金的规范化发展。 截止2012年3月底共计发行了39只分级基金，规模超过700亿份。 资料来源：WIND资讯 一 分级基金基础知识简介 分级基金发展历程 分级产品的发展 产品特征 代表产品 一代 分开募集、合并运作。份额A可定期申购、赎回，但不上市交易，份额B可上市交易但不开放申购赎回，存续期结束后转为LOF。 瑞福分级 二代 合并募集、合并运作。通常的封闭期为3 年，封闭期内两类份额只上市交易，不申购、赎回，封闭期满后转为LOF。 长盛同庆，国泰估值 三代 合并募集、合并运作，引入了配对拆分机制，运作期间可申购、赎回，周年滚动存续，杠杆特性不会消失。 银华深证100，银华中证90，银华内地资源等 一 分级基金基础知识简介 分级基金分类 具体类别 共同特点 代表产品 按运行方式 封闭式分级基金 母基金发行结束以后不能进行申购赎回，子份额分别上市交易，一般设定3或5年封闭期，结束后转为普通LOF基金，分级机制不再延续。 长盛同庆，国泰估值，富国汇利等 开放式分级基金 母基金在运作期间可以进行申购赎回，子基金也分别上市交易，一二级市场通过配对转换机制链接，股票型和指数型基金一般采用这种方式。 银华中证90，银华内地资源，嘉实多利等 按投资类型 指数股票型分级基金 被动管理，跟踪特定指数，份额B由于杠杆机制的存在，放大跟踪指数的涨幅，是波段操作的利器。 银华深证100，银华内地资源等 主动股票型分级基金 主动投资，灵活性强，体现基金公司的投资管理能力。 银华消费，兴全和润等 债券型分级基金 一般情况下，债券基金采用封闭式运作，子份额上市交易。可以实现到期收益，比较适合持有到期，二级市场交易量普遍不大。 大成景丰，天弘添利等 一 分级基金基础知识简介 目前主流分级基金的运作方式 二 分级基金主要关键词 杠杆率 1、杠杆率主要是指B基金（进取份额）具有收益和亏损都放大的特点。可以理解为B基金（进取份额）通过向A基金（优先份额）的融资来进行投资因此杠杆率就等于(A+B)/B。 2、例如两类基金最开始的份额比如果是1:1，那就相当于B基金用两倍的资金在进行操作，那么对于B基金来说杠杆率就是2。 杠杆率的变动 1、A基金（优先份额）的净值将保持相对稳定，基本不受股市的影响。 2、B基金（进取份额）用于投资股市，例如挂钩某个指数，加上其一开始具有杠杆放大的特点，因此净值变动将显著受到股市波动的影响。 3、B基金（进取份额）的净值在大盘大涨时会出现更大幅度的上涨，从而(A+B)/B出现下跌，杠杆率下降 。当大盘大跌时B（进取份额）基金的净值也会出现更大幅度的下跌，从而(A+B)/B上涨，杠杆率上升。 4、例如A基金和B基金最开始的份额比为1:1，杠杆率为2：此后市场大幅上涨，某日A基金的净值增长为1.05，而B基金的净值增长为1.50，则杠杆率下降为1.7。同样市场若大幅下跌，某日A基金的净值增长为1.05，而B基金的净值下跌为0.50，则杠杆率上涨为3.1。 5、杠杆率的存在使得B基金（进取份额）在大盘趋势性上涨时能得到更大的超额收益，理论上杠杆率越高，超额收益越高。 二 分级基金主要关键词 折价和溢价 二 分级基金主要关键词 1、折价：基金的净值低于其市场交易价格的现象。分为子份额（A基金、B基金）单独折价和母基金整体折价。 2、溢价：基金的净值高于其市场交易价格的现象。分为子份额（A基金、B基金）单独溢价和母基金整体溢价。 二 分级基金主要关键词 配对转换 场内买入A、B份额 合并为场内基础份额 赎回场内份额 或者跨系统转为场外基础份额 赎回场外基础份额 整体折价 合并套利 整体溢价 分拆套利 场外申购基础份额 跨系统转托管为场内基础份额 或者场内申购基础份额