第七章利率与债券估价说课.ppt

3.债券投资的优缺点 优点 本金安全性高。 收入比较稳定。 许多债券都具有较好的流动性。 缺点 购买力风险比较大。 没有经营管理权。 需要承受利率风险。 7、6 补充： 我国债券知识 每半年付息一次的到期收益率 假设一种债券的票面利息为10% ，每半年付息一次，该债券的面值为1000美元， 20年到期，它的售价为1197.93美元。 该债券的到期收益率会超过10%吗？ 每半年计息一次，该债券的票面利息是多少？ 该债券总共分为多少期？ N = 40; PV = -1197.93; PMT = 50; FV = 1000; YTM ? 债券收益率的决定因素 利率期间结构：短期利率和长期利率的关系就是一般所说的利率的期间结构。 违约风险溢酬：信用等级越低的债券收益率越高。 税负溢酬：投资者对应税债券要求较高的收益率，以补偿不利的税负条款。 投资者偏好流动性高的资产，因此，还要求流动性风险溢酬。 7、3债券的其他特点 7、3、1是债务还是权益 很难说。 如果某公司发行了一 永续债券，该公司只在赚钱的时候，才从利润中拿一部分出来付息。 7、3、2长期债务：基础知识 契约通常列示： 发行金额，发行日期，到期日 面额 (每份面值) 年息率，付息日 担保 偿债基金 Sinking Funds 赎回条款Call Provisions 保护条款 长江电力公司债券募集说明书 7、3、3债券合约 债券分类 记名式和不记名式 担保 质押– 以有价证券作为偿还负债的担保 抵押债券– 以借款人的不动产作为担保，通常是土地或建筑物 信用债券– 无担保债券 票据 – 最初发行时到期期限小于10年的无担保债券 债券特征和收益率 票面利率取决于债券发行时的风险特征 在所有其他条件相等的情况下，哪一种债券有更高的票面利息？ 担保负债和信用债券 次等债券和优等债券 偿债基金债券和非偿债基金债券 可赎回债券和不可赎回债券 可赎回债券和可转换债券 7、4 债权评级 Bond Ratings 　　美国著名评级机构惠誉将伯克希尔·哈撒韦公司的发行人违约评级从最高的AAA降至AA＋，将其高级无担保债券的评级从AAA降至AA级。伯克希尔·哈撒韦公司也成为继通用电器之后，又一家失去最高信用评级的美国明星企业。 评定什么： 公司违约的可能性。 发生违约时，信贷合同能给予什么保护. 谁为评级付费： 公司付费以得到其债券的等级。 评级主要根据公司提供的财务报表进行。 评级是变化的。 评级可能是不一致的。 7.4债权评级 债券评级: 投资等级 　　以前：三等九级，现四等十级 　　根据中诚信证券评估有限公司出具的《中国长江电力股份有限公司2007年第一期公司债券信用评级报告》(信评委函字[2007] [001]号)，本公司主体信用等级为AAA，本期公司债券的信用等级为AAA。 2007-hebeijiantou.pdf 高等级 穆迪 Aaa 和 标准普尔 AAA –支付利息和本金的能力特别强 穆迪 Aa和 标准普尔 AA –支付利息和本金的能力很强 中等级 穆迪 A和 标准普尔 A –支付利息和本金的能力较强, 但是在遇到经济条件和环境改变时，比高等级债券更易受到不利影响 穆迪’s Baa和 标准普尔 SP BBB –支付利息和本金的能力足够强,在遇到不利经济条件和环境时，比高等级债券更可能减弱支付利息和偿还本金的能力 低等级 穆迪 Ba, B, Caa and Ca 标准普尔 BB, B, CCC, CC 被认为对利息的支付和本金的偿还还存在投机性, B级代表最低程度的投机 非常低等级 穆迪 C和标准普尔 C – 不支付利息的收益债券 穆迪 D和标准普尔 D – 违约的债券，利息的支付和（或）本金的偿还正在拖欠中 垃圾债券 Junk bonds 任何低于SP “BB” 或 Moody’s “Ba” 的债权即为垃圾债券。 垃圾债券另一个委婉称呼是高收益债券。 垃圾债券的两种类型： 发行的垃圾债券Original issue junk—possibly not rated 堕落天使Fallen angels—由评级形成 垃圾债券市场的目前状况 直接发行 Private placement 额外收益与违约风险 7.5通货膨胀和利率 实际利率 –经通货膨胀调整的利率变动 名义利率 – 未经通货膨胀调整的利率变动 实际利率的衡量 问：假定名义利率为8％，通货膨胀率为5％，那么实际利率应该为多少？ 一年后1元钱变成了1.08元，但购买力只相当于年初的1.08/1.05＝1.0286元， 实际利率为2.86％ 费雪效应 费雪效应 定义了实际利率，名义利率和通货膨胀率之间的关系： (1 + R) = (1 + r)(1 + h), 其中 R = 名义利率 r = 实际利率 h