风险投资对高新技术企业发展影响应用研究_李屹鸥.doc

学校代码:10052 学 号:S100470 密 级: MINZU UNIVERSITY OF CHINA 硕士学位论文 凡隆投资对高新技术企止发展影响研究 以仓1政板IPO企女为对象 姓 名: 李屹鸥 指导教师: 程立茹 学 院: 管理学院 专 业: 企业管理 完成日期 2013年5月 学位论文使用授权书 根据《中央民族大学关于研究生学位论文收藏和利用管理办法》,我校的博士、硕士学 位获得者均须向中央民族大学提交本人的学位论文纸质本及相应电子版。 本人完全了解中央民族大学有关研究生学位论文收藏和利用的管理规定。中央民族大 学拥有在《著作权法》规定范围内的学位论文使用权,g卩:(1)学位获得者必须按规定提交 学位论文(包括纸质印刷本及电子版);(2)为教学和科研目的,学校可以将公开的学位论文 作为资料在图书馆等场所提供校内师生阅读等服务;(3)根据教育部有关规定,中央民族大 学向教育部指定单位提交公开的学位论文;(4)学位论文作者授权学校向中国科技信息研究 所及其万方数据电子出版社和中国学术期刊(光盘)电子出版社提交规定范围的学位论文及 其电子版并收入相应学位论文数据库,通过其相关网站对外进行信息服务。同时本人保留 在其他媒体发表论文的权利。 本人承诺:本人的学位论文是在中央民族大学学习期间创作完成的作品,并己通过论 文答辩;提交的学位论文电子版与纸质本论文的内容一致,如因不同造成不良后果由本人 自负。 本人同意遵守上述规定。 (保密的学位论文在解密后适用本授权书,本论文:白不保密,口保密期限至 年 月止) 作者暨授权人签字:$ ^ 201}年fc月j曰 学位论文原创性声明 本人郑重声明:所呈交的学位论文,是本人在导师指导下进行研究工作所取得的研究 成果。除文中已经注明引用的内容外,本学位论文的研究成果不包含任何他人创作的、已 公开发表或者没有公开发表的作品的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个 人和集体,均已在文中以明确方式标明。本学位论文原创性声明的法律责任由本人承担。 学位论文作者签字:H ik 年4月1曰 摘要 作为高新技术企业在初创时期的重要募资途径,风险投资为高新技术从 科研成果向商业化的商品或服务转化提供了重要的资金保障,而风险投资在高 新技术企业成长成熟的过程中,以其相对成熟专业的经营理念及管理方式渗透 进企业的发展过程中,参与企业管理、控制风险、提高绩效。创业板作为风险 投资的退出渠道之一,不仅为高新技术企业募集到了更多的资金,而且使得风 险投资从中获得收益,并将所获收益转化为新一轮的投资,形成循环。 本文第一章从高新技术企业、风险投资及创业板的概念分析入手,分析 了高新技术企业的含义及特点,风险投资的概念及特征和创业板市场的概念和 作用,并以文献综述的方式回顾了中西方学者在该领域的研究成果。本文在第 二章深入分析了风险投资对高新技术企业发展的影响。首先介绍风险投资的运 作流程及各流程对高新技术企业的作用机制,其次对我国的风险投资、高新技 术企业及创业板的发展现状进行描述,最后研究讨论了我国风险投资、创业板 市场与高新技术企业的互动发展关系。第三章探讨了风险投资对高新技术企业 IPO作用的理论模型——认证监督效应和逆向选择效应,通过文献综述回顾并 总结了学者们对这两种效应分别作出的实证分析及得出的理论成果,将其作为 本文的理论基础,并由此提出了本文的研究假设。第四章为本文的实证部分, 也是本文的重点,通过选取截止2011年12月底在创业板上市的281家企业作 为样本,根据招股说明书确认其是否有风险投资背景,筛选出有风险投资背景 的上市公司156家和无风险投资背景的上市公司125家,对这些公司上市前后 的财务绩效进行对比研究并进行创业板上市公司IPO抑价率和IPO后长期股 价绩效的影响因素线性回归分析。得出的主要结论是有风险投资背景企业的抑 价率高于无风险投资背景的企业,且风险投资占股比例越高,抑价率越低;无 风险投资背景企业的长期股价绩效优于有风险投资背景的企业,且风险投资占 股比例越高,长期股价绩效越差。实证分析的结果验证了风险投资的逆向选择 效应。而对于其他诸如换手率、IPO费率、上市公司收入规模、发行规模的考 察,也同时得出了一些相关结论:那些IPO前监管审计严格的企业,其发行费 率较低,获得较低的抑价率及较高的长期股价绩效。最后,本文结合上述结论 及中国风险投资市场的现状从政府、市场、人才、法律等方面给出了建议,以 期对我国的风险投资事业、高新技术企业和创业板的发展提供参考意义。 关键词风险投资;创业板;高新技术企业;IPO ABSTRACT As one of the most important fundraising way for high-tech enterprises i