第十三章股利分配研讨.ppt

股票回购的方式 （1）公开市场收购 指公司和市场上其他投资者一样，通过证券经纪机构按照公司股票市价购买股票。公开市场收购方式很容易推高股价，增加回购的成本。公司通常在股票市场表现低迷时采用这种方式进行小规模回购，小规模回购的股票一般是用于股票期权、雇员股利计划和可转换证券执行转换权这类特殊用途。 第五节 股票回购 股票回购的方式 （2）要约回购 要约回购（tender offer）可分为固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购。固定价格要约回购，是指公司向股东发出要约，说明需要购买的股票数量和某一固定的回购价格，回购价格一般高于股票市价。这种方式的优点是赋予所有股东均等机会向公司出售其所持股票，而且公司享有在回购数量不足时取消回购计划或延长要约有效期的权利。 第五节 股票回购 股票回购的方式 （3） 协议回购 协议回购（negotiated repurchase），是指公司按照协议价格向少数拥有大量股份的股东购回股票。这些大股东可能正大量购买公司股票意欲接管公司。为了抵御这类收购，目标公司可能会安排协议回购，从这些不受欢迎的投资者手中溢价购回大量股份，这类避免接管的方式通常被称为“绿色邮件”（green mail）。 第五节 股票回购 股票回购的方式 （4）可转让出售权 可转让出售权（transferable right to sell）是实施股票回购的公司赋予股东的在一定期限内以特定价格向公司出售其持有股票的权利。之所以称为“可转让”，是因为此权利一旦形成，就可以同依附的股票分离，而且分离后可在市场上自由买卖。执行股票回购的公司向其股东发行可转让出售权，那些不愿出售股票的股东可以单独出售该权利，从而满足各类股东的需求。 第五节 股票回购 股票回购的方式 【例】 假如爱家股份有限公司发行在外的股票有750万股，公司股票目前的市场价格是30元/股，而公司计划购回150万股。这样，回购的均衡价格应该为 如果公司提供的招标价格为40元/股，那么选择出售股票的股东将获利，不出售股票的股东将受损。如果招标价格是35元/股，那么不出售股票的股东将获利，出售股票的股东将受损。当招标价格为37.5元/股时，双方受到公平的待遇。 第五节 股票回购 股票股利含义 股票股利是指公司以股票形式向股东支付的股利，即上市公司以本公司股票代替现金作为股利向股东分红的一种形式。在中国一般把股票股利称为“送红股”。 股票股利分配动因 从股票股利的定义来看，股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移，而不是资金的运用。股票股利只不过是将资金从留存收益账户转移到其他股东权益账户，并未改变每位股东的股权比例，也未增加企业的资产总额。然而，在现实经济环境中，股票股利却对公司的股票市价有着重要的影响。实证研究的结果表明，市场对股票股利产生了显著为正的非正常报酬率。 第六节 股票股利和股票分割 分配股票股利的影响 第一，上市公司利用股票股利代替现金股利，这样既履行了向股东派发其应得收益的责任，又将大部分利润资本化，成功地将资金留存于公司内，以备投资之需。公司以此保留了大量资金，减少了筹资费用，有利于公司的长期发展。 第二，派发股票股利增加了公司在外流通股数，降低股票价格，吸引广大小额投资者，使公司股票保持较好的流动性。这一点是和最佳价格理论相对应的。 第三，股票股利会向市场传递有利信号，公司会被认为有良好的成长预期。 第六节 股票股利和股票分割 * 股票分割 股票分割是指将面额较高的股票变换成面额较低的股票的行为。 主要目的：增加股数，降低每股市价，从而吸引更多的投资者。 第六节 股票股利和股票分割 * 效果：股票分割时，发行在外的股数增加，每股面额降低，EPS下降；但公司价值不变，股东权益总额不变，股东权益各项目的金额及相互比例也不变。 适用：一般情况下，只有在公司股价剧涨且预期难以下降时，才用股票分割的办法；涨幅不大时往往通过发放股票股利来把股价控制在理想范围。 第六节 股票股利和股票分割 股利分配的信号传递理论缺乏有效性 股利政策波动大，缺乏稳定性 “又派又配”现象突出 股权结构混乱 第七节 中国上市公司股利分配情况 第七节 中国上市公司股利分配情况 如表13-1：上市公司股利分配情况表 上表显示： 单纯的股票股利分配形式呈下降趋势。 采取纯派现和纯送股分配方案公司的比例呈现出此消彼长的特点。而采取送股和混合分配方式的公司比例则直线下降，2001年后，采取纯送股方式的公司更是下降到了一个极低的水平。 不分配的公司呈下降的趋势，但所占比重仍较大。由于股票