第十一章现代投资理论方法研讨.ppt

证券投资学 重庆三峡学院经济与管理学院 冉璐 第十一章 现代投资理论与方法 第一节 单个资产的收益与风险 第二节 资产组合的收益和风险 证券投资的收益 当期收益：持有证券期间的收入，如股息、利息等 资本损益：证券买卖的价格差 期限 初始偿还期 剩余偿还期 持有期限 收益率=年收益/本金 证券投资的风险 1.系统性风险：影响市场上所有证券的风险 市场风险 利率风险 购买力风险 2.非系统性风险：影响个别行业或企业证券的风险 行业风险 经营风险 违约风险 第一节 单个证券的收益与风险 一、标准计算方法 （一）预期收益 资产的未来收益是一个不确定因素 把所有可能出现的资产收益率按其可能发生的概率进行加权计算，就形成了一个综合估计。 例：某甲买入Ａ股票，预期一年以后价格为11元的概率为50%，上升为12元的概率为25%，下降为8元的概率为25%。 则A股票的预期收益率为多少？ （二）风险——方差的计算 为了计量的便利，一般将投资风险定义为投资预期收益的变异性或波动性。(Variability) 。 在统计上，投资风险的高低一般用收益率的方差或标准差来度量。 （三）资产间相互关系——协方差和相关系数 协方差：反映两个资产的收益变动是否同向 相关系数：反映两个随机变量的联系程度 二、简化的计算方法 在实际生活中，预测股票可能的收益率，并准确地估计其发生的概率是非常困难的。 为了简便，可用历史的收益率为样本，并假定其发生的概率不变，计算样本平均收益率，并以实际收益率与平均收益率相比较，以此确定该证券的风险程度。 第二节 资产组合的收益和风险 一、资产组合的预期收益 资产组合的预期收益是资产组合中所有资产预期收益的简单加权平均值。 二、卖空和权数 三、资产组合的方差 资产组合的方差是资产各自方差与它们之间协方差的加权平均值。 第三节 图像法确定最小方差资产组合的集合和有效边界 回忆概念： 资产组合的可能集 最小方差资产组合的集合 最小方差资产组合（MVP) 资产的有效边界 最高效用的资产组合： 效用无差异曲线与资产有效边界的切点。 但是，由于个人的效用确定是个难题，现实中确定最优资产组合的问题，通常被转化为寻找能实现一定的预期收益目标的最小方差资产组合的问题。 一、三个资产组合的权数分布图 无对卖空的限制：整个坐标系 有对卖空的限制：AOB三角区。 二、等预期收益线 等预期收益线是一组斜率相同而截距不同的直线，每一条等预期收益线代表一种预期收益水平的各种资产组合，不同等预期收益线代表不同的预期收益水平。 三、等方差椭圆线 等方差曲线也是一组线，每一条等方差椭圆线代表一种方差水平, 椭圆的圆心为最小方差资产组合MVP。 四、临界线 临界线代表的是最小方差资产组合的集合。 等预期收益线高的一边的临界线代表有效资产组合。 五、不能卖空限制条件下的最小方差资产组合的确定 资产组合必须在AOB区域内 最小方差资产组合出现变形