第五章项目投资决策分析研讨.ppt

项目投资决策分析Capital Budgeting 投资决策分析 投资项目的分类 投资项目的现金流量分析 投资决策分析指标 特殊情况下的投资决策分析 不确定性分析 投资项目的分类 资产更新（replacement decisions)：以新设备更替旧设备 扩充决策（expansion decisions）：现有产品扩充，购入新资产等 投资项目的分类 独立项目（independent project）：项目间的现金流无相互影响 投资项目的分类 完全互斥项目（Mutually exclusive projects）：接受其中之一意味着拒绝另一个项目 投资决策需要考虑的两个重要因素 一，货币的时间价值 二，现金流量 投资决策分析的步骤 估计项目的成本或者购买价格 估计项目的增量现金流（incremental cash flow） 评估项目的风险，并决定用以计算净现值的贴现率（项目投资的预期收益率） 用投资决策的指标＆相关准则进行判断 项目现金流的准则 现金流而不是会计利润 税后现金流 沉没成本是无关的，只有增量现金流是相关的。 附带效应：新项目对旧产品的影响 考虑机会成本:使用资产意味着放弃该资产的其他用途，资产其他用途的潜在收入应看作是使用该资产的成本 考虑营运资金的需求（期末可收回） 忽略利息支付＆融资现金流 净营运资本 年现金流量=经营现金流量-净营运资本变动-净资本性支出 净营运资本纳入计算，可以调整会计销售收入和会计成本与实际现金收入和现金流出之间的差异。 怎样计算营运资金的投入？ 本年营运资金垫支增加额= 本年营运资金需用额-上年营运资金 本年营运资金垫支增加额= 本年流动资产增加额-本年流动负债增加额 净营运资本 净营运资本 年现金流量=经营现金流量-净营运资本变动-净资本性支出=190-（-25）-0=215 年现金流入=500-30 年现金流出=310-55 年现金流量=现金流入-现金流出 = （500-30）- （310-55） =（500-310）- （30-55） =经营现金流量-净营运资本变动 折旧的影响 例 收入100元，付现成本50元，所得税率40%，如折旧分别为20与40元，求现金流与净利 1，折旧为20元 净利=（100-50-20）（1-0.4）=18元 现金流=18+20=38元 =(100-50) （1-0.4）+20× 0.4=38 2，折旧为40元 净利=（100-50-40）（1-0.4）=6元 现金流=6+40=46元 =(100-50) （1-0.4）+40× 0.4=46 我国固定资产折旧方法 1. 直线折旧法 年折旧额=固定资产原值×年折旧率 年折旧率=（1-预计净残值率）/折旧年限 2.双倍余额递减法 年折旧额=固定资产净值×年折旧率 年折旧率=2/折旧年限 3.年限总和法 年折旧额=（原值-残值） ×年折旧率 年折旧率=（折旧年限-已使用年数） × 2/[折旧年限×（折旧年限+1)] 折旧抵税的现值 项目寿命期内各年折旧抵税额的现值累加值 折旧总额一定，项目寿命期内折旧抵税的总额也就固定（同样的所得税税率条件下），因此，不同折旧方法下折旧抵税本身意义不大，但折旧抵税的现值存在很大的差异。 加速折旧法折旧抵税的现值显然大于直线折旧法折旧抵税的现值。 实际计算表明：双倍余额抵减法好于年限总和法；年限总和法好于直线折旧法。 经营现金流量的分析方法 基本计算公式: OCF=销售收入－付现成本－所得税 =EBIT+折旧-所得税 （付现成本：不含折旧，不含利息） 自下向上分析方法 自上向下分析方法 折旧抵税分析方法 自下向上分析方法 自上向下分析方法 折旧抵税分析方法 案例分析一:金田公司准备购置一部机器,有关资料如下: 购置成本 200万 安装费 30万 运费 20万 增加存货 25万 增加应付帐款 5万 预计寿命 4年 预计四年后的残值 10万 销售收入 200万 付现成本 120万 预计四年后该机器的出售价 20万 税率 30% 分析: 初始投资支出=200+30