第3章金融市场风险的度量重点.ppt

山东财经大学 金融风险管理 * * 4. 历史情景构造 主要根据历史上曾发生过的极端事件来模拟、构造未来的极端情景；或者说选择历史上发生极端事件时风险因子的时间序列数据，来模拟、构造未来的极端情景。 分类 不考虑风险因子之间相关性的历史情景构造 考虑风险因子之间相关性的历史情景构造 一、情景分析法 ——(二) 情景构造(续) 山东财经大学 金融风险管理 * * VaR情景构造 构造与持有期相对应的各个风险因子的波动性以及风险因子之间相关性的极端情景。 特殊事件假定法 通过设想未来可能发生的一次突发性事件（例如可能发生的自然灾害、突发性的政治事件等）对市场风险因子可能产生的影响，进而生成极端情景。 一、情景分析法 ——(二) 情景构造(续) 山东财经大学 金融风险管理 * * 7. Monte Carlo模拟情景构造 (1) 基本思想：用Monte Carlo法生成压力情景。 (2) 具体做法： 假设市场风险因子变化服从特定分布，通过历史数据估计出分布函数中的参数； 模拟生成市场风险因子变化的大量样本； 根据事先确定的压力情景的判断标准，在已经生成的大量情景中，筛选出压力情景。 一、情景分析法 ——(二) 情景构造(续) 山东财经大学 金融风险管理 * * 一、情景分析法(续) (三) 情景评估 1. 情景评估：对极端情景发生时资产组合价值未来的可能变化进行评估。 2. 情景评估的具体做法： 根据资产定价理论和映射关系，得到市场极端情景rs下资产组合的价值以及资产组合的当前市场价值； 前者减去后者得到极端情景发生时资产组合价值在未来的一个变化量。 山东财经大学 金融风险管理 * * 一、情景分析法(续) (四) 情景分析法的评价 1. 优点： 可考察市场风险因子的极端变动的影响； VaR情景分析法还能够用来评估市场风险因子波动率和相关系数发生极端变化时对资产组合价值的可能影响； 可以使得金融机构的高层和风险管理部门能较为准确地评估和把握极端事件的影响，提高风险管理策略的有效性和可靠性。 山东财经大学 金融风险管理 * * 一、情景分析法 ——(四) 情景分析法的评价(续) 2. 不足： 压力情景的构造往往具有较大的主观性； 不可能考虑到所有可能的压力情景； 仅能指出损失，而不能给出可能性； 根据历史构造的压力情景，未必是未来的最坏情景； 基于历史数据构造的压力情景很少考虑到资产组合自身的风险特征。 山东财经大学 金融风险管理 * * 二、系统化压力试验 (一) 基本原理 1. 系统化压力试验是在一定条件下，对影响资产组合价值P的风险因子r1，r2，…，rn，采用数学或者统计的方法生成大量的市场情景，然后评估这些情景对资产组合价值变化的影响，从中搜寻资产组合的最坏情景，即导致资产组合价值损失最大的压力情景。 山东财经大学 金融风险管理 * * 二、系统化压力试验 ——(一) 基本原理 (续) 2. 系统化压力试验与情景分析法的主要区别： 前者针对一系列不同的压力情景进行压力试验，因此更加彻底、系统化； 前者既考虑了风险因子在历史上的极端变动，又考虑到未来潜在的所有可能压力情景，因而本质上是一种前瞻性的情景分析法； 前者考虑了资产组合的风险特征在确定其最坏情景过程中的作用。 山东财经大学 金融风险管理 * * 二、系统化压力试验(续) (二) 搜寻最坏情景的基本思路和步骤 1. 所谓最坏情景（Worst-case Scenarios）是指导致资产组合在未来发生最大损失的市场情景。 2. 搜寻最坏情景的基本思路：在一些合理性条件下，搜寻资产组合最小价值对应的市场情景。 (1) 合理性条件：在搜寻最坏情景时，不可能保证所有市场情景都会被搜寻，所以必须考虑不同市场情景的合理性，即发生的可能性。合理性条件记为C 。 山东财经大学 金融风险管理 * * 二、系统化压力试验——(二) 搜寻最坏情景的基本思路和步骤 (续) (2) 满足合理性条件C的所有市场情景的集合，称为允许域（Admissibility Domain），记为D。 (3) 系统化搜寻最坏情景就转化为下面的一个最优化问题：r* 其中P(r1,r2,…,rn)是资产组合的价值函数；表示允许域D中的一个市场情景；r*指的是该资产组合在给定的合理性条件C下的最坏情景。 山东财经大学 金融风险管理 * * 3. 系统化压力试验的一般步骤: (1) 确定合理性条件和允许域； 不