财务管理第4章筹资管理重点介绍.ppt

ST ≤ X X ＜ ST 买入买权方πL - C (ST -X) - C 卖出买权方π S C -(ST -X) + C 盈利π 到期价ST 1．看涨期权的盈亏分布 X 执行价 πL π S ST π 0 c -c X + C 期权费 多头盈利区 空头亏损区 多头亏损区（买入买权） 空头盈利区（卖出买权） ST≥X ST＜X 买入卖权方πL -p (X-ST ) - p 卖出卖权方π S p -(X-ST) + p 盈利π 到期价ST 2．看跌期权的盈亏分布 ST π 0 πL X - p X 买方盈利区 卖方盈利区 π S C ——期权费； S——执行价格 X ——市场价格； N(d) ——累计概率 r ——利率； T ——时期； d ——分位数； σ ——标准差 欧式看涨期权精确定价公式： 欧式看跌期权精确定价公式： （四）选择权的作用 回避风险 期权交易的投机性 【例】投资资金30,000元，当前股价20元/股，期权费3元/股。 方案1：购买股票现货，可买股票数=30,000/20=1,500(股) 方案2：购买看涨期权，股票数=30,000/3=10,000(股) 盈利分析：3个月后股价为25元/股 方案1盈利=15,000×(25-20)=7,500(元) 方案2盈利=10,000 ×(25-20)-30,000=20,000(元) 三、认股权证及特征 认股权证是公司发行的一种长期的股票买入选择权。 它的持有者拥有在一定时期内以一定价格购买一定数量公司普通股的权力，认股权证具有股票看涨期权的性质。 认股权证一般是与债券或优先股一起发行的，但也有单独发行的独立认股证。 利用认股权证融资的优点： ①降低筹资成本，放宽筹资条款； ②扩大潜在的资金来源，既享受发行债券或优先股票低资金成本的好处,又享有了筹集权益资本的好处； ③吸引投资者。 认股权证融资的缺点 ： ①不能确定投资者在何时行使认股权，既有潜在资金来源又无资金可用的困境中，陷于被动； ②高资金成本风险，通过提高普通股股利来刺激认股权证持有者行使认股权； ③稀释每股普通股收益。 四、可转换证券筹资 可转换债券 可转换优先股 P122-124略 第5节 资本成本 §4-5-1 资本与资本成本 §4-5-2 资本成本的计算 §4-5-3 边际资本成本 §4-5-4 最佳资本预算 §4-5-1 资本与资本成本 ◆ 由于资本成本主要用于企业长期投资决策和长期筹资决策，而短期投资决策一般与短期负债成本有关。因此本章所讨论的资本成本仅指长期资本（长期负债、优先股、普通股、留存收益）成本。 ◆ 公司理财中所涉及的资本是与资产相对应的概念，指企业资产所占用资金的全部来源，体现在资产负债表右方的各个项目上，包括长、短期负债和所有者权益。 一、资本成本的含义 ： 概念1（经济学意义）： 资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价。有时也称资金成本。 ~是指企业接受资金来源净额现值与预计未来资金流出现值相等的贴现率。 ☆ 资金来源净额 = 筹资收到的全部资金 - 筹资费用 ☆ 筹资费用 = 银行借款的手续费 + 股票和债券的发行费 ☆ 未来资金流出 = 逐年支付的利息 + 股息 + 本金 B0 —— 筹资总额；f —— 筹资费用；n ——筹资年限 K —— 资本成本，按照求解IRR的方法求出 二、资本成本的性质： 资本成本是资金使用者向资金所有者和中介人支付的占用费和筹资费。 资本成本既具有一般产品成本的基本属性，又有不同于一般产品成本的某些特征。 资本成本同资金时间价值既有联系又有区别。 三、资本成本的意义： 1. 资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。 2. 资本成本是评价投资项目、进行投资决策的标准。 3. 资本成本可以作为衡量企业经营业绩的基准。 §4-5-2 资本成本的计算 1.长期债券资本成本（cost of bond） 由于支付债券利息可以减少企业应纳税所得额，从而减少上缴所得税。因此，债券资金成本应考虑税后成本。 税前债券资本成本Kb的计算公式为 (定期付息,到期还本) B0 ：筹资总额（市价） f ： 筹资费用 M ：债券面值 I ：各期利息 T ：公司所得税率 税后债券资本成本(简化计算) ：