财务管理资本成本重点介绍.ppt

* （EBIT—EPS分析法） 例2：某公司原有资本为700万元，其中债务资本200万元，年利率为12%；普通股资本500万元（发行普通股10万元，每股面值50元）。现拟增资300万元，其筹资方式为： ①发行股票：增发6万股，每股面值50元； ②全部筹借长期债务：债务利率为12%。 公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税率为33%。 则计算每股收益无差别点为 * （EBIT—EPS分析法） 例2： 则计算每股收益无差别点为 * （EBIT—EPS分析法） 例2： 息税前利润 (万元） 每股收益 (元） 权益筹资 负债筹资 EPS 每股收益无差别点 120万元 4.02元/股 销 售 额 （万元） 750万元 * 例3：某企业原有资本800万元，其中债务资本200万元，年利率12%；优先股资本150万元，年股利15%；普通股资本450万元，每股面值100元。 现拟追加筹资200万元，扩大业务范围。有两种筹资方式： 方式一：发行普通股筹资； 方式二：举借债务筹资，年利率13%。 企业现有成本结构为：变动成本率60%，固定成本150万元，税率33%。 要求：计算每股利润无差别点，分析企业如何选择资本结构；假定销售额分别为600万元、800万元，则分别计算两种筹资方案的每股利润。 （EBIT—EPS分析法） * （EBIT—EPS分析法） * 例3：若销售额为600万元，则计算两种筹资方案的每股利润为 项 目 普通股筹资 债券筹资 销售额 减：变动成本 固定成本 息税前利润 减：利息 税前利润 减：所得税（税率为50%） 净利润 减：优先股股利 普通股可分配利润 普通股股数 每股收益 600 360 150 90 24 66 21.78 44.22 22.5 21.72 6.5 3.34 600 360 150 90 50 40 13.2 26.8 22.5 4.3 4.5 0.96 * 例3：若销售额为800万元，则计算两种筹资方案的每股利润为 项 目 普通股筹资 债券筹资 销售额 减：变动成本 固定成本 息税前利润 减：利息 税前利润 减：所得税（税率为50%） 净利润 减：优先股股利 普通股可分配利润 普通股股数 每股收益 800 480 150 170 24 146 48.18 97.82 22.5 75.32 6.5 11.59 800 480 150 170 50 120 39.6 80.4 22.5 57.9 4.5 12.87 * 例3： 息税前利润 (万元） 每股收益 (元） 权益筹资 负债筹资 EPS 每股收益无差别点 142.08万元 8.71元/股 销 售 额 （万元） 730.2万元 * （二）比较资本成本法 企业在作出筹资决策之前，先拟定若干个备选方案，分别计算各方案的加权平均资本成本，并根据加权平均资 本成本的高低来确定资本结构的方法。 这种方法通俗易懂，计算过程也不是十分复杂，是确定资本结构的一种常用方法。但因所拟定的方案数量 有限，故在把最优方案漏掉的可能。 * 例：某企业欲筹资5000万元，现有两个筹资方案，资料如下所示： 筹资方式 方案一 方案二 银行借款 1000 500 发行债券 1000 2500 普通股票 合计 3000 5000 2000 5000 计算各筹资方案的综合资金成本率如下： 资金成本 6% 8% 15% — * （三）比较公司价值法 比较公司价值法是根据有关资料，通过逐步测试，比较不同资本结构情况下公司的总价值，来求出最优资本结构的一种分析方法。 * 计算公司的资本成本 （1）公司债务成本。公司债务成本一般用下列公式计算： 式中： KＢ—债务成本； KＤ—债务的税前成本； T—所得税税率； B—债务筹资额； I—债务利息总额。 * （2）公司股票成本。一般采用资本资产定价模型来计算公司股票成本，公式为： 　　　　　　　　　　　　① 式中： KＳ——股票成本； RＦ——无风险报酬率； Km——股票市场的平均报酬率； β——本公司股票的贝他系数。 * （3）加权平均成本。在此种方法下，假定公司的全部资金由债务和普通股两方面构成，所有筹资方式的筹资费用忽略不计。公司加权平均的资本成本计算如下： 　 式中： ——债务资金价值占全部资金价值的比重； ——股票资金价值占全部资金的比重。 * 2.计算公司的总价值 （1）债务价值。在此种方法下，一般假定债务的价值是其面值。 （2）股票的价值。在此种方法下，股票的价值用下列公式计算： 　 　 式中： S—股票价值 EBIT—息税前盈