第六部分期权解说.ppt

第六部分 期权\期货及  其他衍生证券 S E a P=100元 b P=150元 看涨 : 在 a点买进看涨期权,付出100元期权费,现货价格涨至 b 点时,出售看涨期权可得到150元期权费,相抵后盈利50元 S a P=100元 b P=50元 E 看涨 : 在 a点出售看跌期权,得到100元期权 费,现货价格涨至 b 点时,买进看跌期权需付 出50元期权费,相抵后盈利50元 S a P=100元 b P=50元 看跌 : 在 a点买进看跌期权,需付出100元期权费,现货价格涨至 b 点时,出售看跌期权仅能得到50元期权费,相抵后亏损50元 E S a P=100元 b P=150元 E 看跌 : 在 a点出售看涨期权,可得到100元期 权费,现货价格涨至 b 点时,买进看涨期权需 付出150元期权费,相抵后亏损50元 六.期权交易策略 期权具有杠杆作用和潜在的保险功能 1.保护性看跌期权 购买股票并同时购买该股票的看跌期权，即持有股票的多头部位及其看跌期权的多头部位。 A:买进股票 B:买进看跌期权 =C:保护性看跌期权 保护性看跌期权到期时的价值 股票 +看跌期权 =总计 0 收益 利润 2.抛补的看涨期权 购买股票并同时卖出该股票的看涨期权，即持有股票的多头部位及其看涨期权的空头部位。 A:买进股票 B:出售看涨期权 收益 利润 =C:抛补的看涨期权 保护性看跌期权到期时的价值 股票的收益 +出售看涨期权的收益 =总计 -0 3.对敲 同时买进具有相同执行价格与到期时间的同一种股票的看涨期权与看跌期权。 0 0 收益 利润 收益 利润 A:看涨期权 +B:看跌期权 收益 利润 0 看涨期权的收益 +看跌期权的收益 =总计 0 0 到期时对敲的价值 =C:对敲 4.期权价差 是指不同执行价格或到期时间的两个或两个以上看涨期权（或看跌期权）的组合。 有些期权是多头，有些期权是空头。 货币期权差价是同时买入与卖出具有不同执行价格的期权，而时间价差是同时买入与卖出不同到期日期权 考虑一种货币期权价差，其中买入看涨期权执 行价格为 ，而同时卖出相同到期时间执行价 格为 的看涨期权。 0 0 0 A:购买看涨期权 B:出售看涨期权 C:多头价差 牛市期权价差到期的价值 到期时牛市期权价差的价值 执行价格为 的看涨期权多头的收益 +执行价格为 的看涨期权空头的收益 =总计 0 -0 -0 0 牛市价差组合 熊市价差组合 由一份看涨期权多头和一份相同期限、协定价格较低的看涨期权空头组成。 执行价格为 的看涨期权空头的收益 +执行价格为 的看涨期权多头的收益 =总计 0 0 0 0 0 到期时熊市期权价差的价值 5.双限期权 把资产组合的价值限定在上下两个界限内。 每股100元买入股票，购买执行价格为 90元的保护性看跌期权设定资产组合的 价值下限为90元，为解决期权费，再出 售执行价格为110元的看涨期权，设定了 资产组合价值的上限。 假定看跌期权多头与看涨期权空头的期权费相当 买入看跌期权X=90 股份 卖出看涨期权X=100 =总计 0 0 0 0 收益 双限期权 七.期权价格的确定 ㈠影响期权价格的因素 1.期权形态：实值＼虚值与平价期权影响着 内在价值＼时间价值 2.剩余时间：主要影响时间价值 3.标的资产现货市场价格波动 4.无风险利率（短期利率） 5.派息分红 总结： 标的物市场价格变化与看涨期权价格成正相关,与看跌期权价格成负相关； 协定价格与看涨期权价格成负相关,与 看跌期权价格成正相关； 合约期限对欧式期权价格影响不明显,而与美式期权价格成正相关； 标的物市场价格的波动均有利于看涨\看跌期权价格的抬升； 分红有利于看跌期权持有者,不利于看 涨期权买入者； 无风险利率增大时看跌期权的价格下降,看涨期权的价格随之上升． ㈡期权定价 1.期权定价模型的假设 ⑴市场没有交易成本 ⑵可以无风险利率无限量借贷 ⑶市场不存在套利机会 ⑷所有折现率按连续复利计算( 为 未来值, 为现值) 2.期权定价模型涉及的符号 :当前标的物市场价格 :期权协定价格 :期权到期日 :现在的时间 : 时股票价格 :与期权到期日相同的无风险投资收益率 :购买一份证券的美式看涨期权价值 :购买一份证券的欧式看涨期权价值 :出售一份证券的美式看跌期权价值 :出售一份证券的欧式看跌期权价值 :标的物市场价格波动的标准差 3.期权价格的上限和下限 ⑴期权