第三章价值衡量重点介绍.ppt

说明：2. 关于 rg 或r=g 的情形。 当kcs=g时，根据股利增长模型计算出来 的股票价格为负数或者无穷大，这没有 经济学意义，因此这种估计暗含着错误。 大多数情况下，分析家估计在未来极有 限的几年内g较高是正确的。但是公司 不可能永远维持一种超常的增长态势。 Kcs=g的假设错误在于将g的短期估计 值作为永久增长率代入计算公式。 (四)增长机会和公司股票估价 1、公司增长率估计 首先表现为销售增长率。常常以g表示。即 其次，实现销售额增长，前提是总资产增长，而总资产的增长又依赖资本的增长，即公司必须先融资。 上式中，A表示总资产；△A表示资产增量； ROE:表示留存收益回报率； b表示留存收益比率，公式表示为： △RE表示新增留存收益 NI表示当年税后利润 上式表明，公司的持续增长取决于公司留存比率和股东权益收益率，它等于二者的乘积。 1、公司增长率估计 估算g 利用EPS寻找g。Gordon模型提供了一种利用会计数据估计现金股利增长率g，进而估计股票价值的方法。EPS是公司可用于发放现金股利和再投资的全部现金流量。 现金股利发放率(Payout Ratio)＝D1/EPS1 再投资比率(Plowback Ratio)=1－Payout Ratio 估算g（续） 权益收益率＝ROE＝EPS1/每股帐面净值 若企业不对外融资