第12章国际债券市场剖析.ppt

by Faculty of International Business 12-* 国际财务管理 第12章 国际债券市场 世界债券市场统计 国际债券市场的规模大约是股票市场规模的1.5倍。 大部分国际债券的标价货币为美元、欧元和日元。 统计数据 货币 (U.S. $ billions) Percent U.S. Dollar 22,423.2 43.6 Euro 13,270.9 25.8 Yen 8,633.6 16.8 Other 7,068.1 13.8 Total 51,395.8 100 国内与国际未清偿(Outstanding)债券的金额 货币 国内债券 国际债券 总额 U.S. dollar $17,930.7 $ 4,492.5 $ 22,423.2 Euro $ 8,436.4 $ 4,834.5 $ 13,270.9 Pound $ 1,274.6 $ 778.7 $ 2,053.3 Yen $ 8,145.0 $ 488.6 $ 8,633.6 Other $ 4,506.6 $ 508.2 $ 5,014.8 Total $40,293.3 $ 11,102.5 $ 51,395.8 (As of Year-End 2004 in U.S. $Billions) 国内与国际未清偿债券的金额 (As of Year-End 2004 in U.S. $Billions) 国内与国际未清偿债券的金额 (As of Year-End 2004 in U.S. $Billions) 外国债券与欧洲债券Foreign Bonds and Eurobonds 不记名债券与记名债券 Bearer Bonds and Registered Bonds 美国证券法规 National Security Registrations 预提税 Withholding Taxes 证券法规方面的新近变化 Recent Regulatory Changes 全球债券 Global Bonds 不记名债券与记名债券Bearer Bonds and Registered Bonds 不记名债券持券人只凭息票领取利息。好处是投资者的身份保密，坏处是投资者一旦损毁或失去债券便难以证明其拥有人的身份。 记名债券附有持有人的姓名，或者按持有人姓名分配一个序列号。 美国法律规定，向美国公民出售“扬基债券”(Yankee bonds)和美国公司债券必须是记名债券。 美国证券法规National Security Registrations 扬基债券必须同美国国内债券一样遵守美国的证券法规。 借款者由于在美国发行债券所受监管成本过高，使得借款者更倾向于在欧洲货币市场上发行债券。 在美国首次发行的欧洲债券不可以出售给美国公民。 美国公民可以在二级市场上买入欧洲债券。 预提税Withholding Taxes 在1984年前，美国对持有美国政府债券或者公司债券的非居民所获得的利息征收30%的预提税。 预提税的废止使得美国政府债券和公司债券的相对收益有了重大变化。 这让人相信这样的观念,市场参与者会对税法变化反应。 证券法规方面的新近变化Recent Regulatory Changes 上架注册 (SEC Rule 415) 允许发行商对其准备发行的债券进行预先注册，然后将其保留，等到以后实际需要的时候再发行。 SEC Rule 144A 允许合格的美国机构投资者进行私下交易。 这些发行不必满足公开发行时严格的信息披露要求。 全球债券Global Bonds 单个借款人同时在北美、欧洲和亚洲出售的大型国际债券。 全球债券以美元标价，由美国的公司以欧洲债券的形式在海外交易，以国内债券的形式在美国国内交易。 债券工具的种类Types of Instruments 固定利率债券 Straight Fixed Rate Debt 浮动利率债券 Floating-Rate Notes 与权益相关的债券 Equity-Related Bonds 双重货币债券 Dual-Currency Bonds 固定利率债券Straight Fixed Rate Debt 这种“基本型”债券有固定的期限和付息率，但不附任何别的选择权。 由于大部分欧洲债券是不记名债券，付息周期以年为单位。 新发行的国际债券有一大部分是固定利率债券。 浮动利率债券Floating-Rate Notes 类似于可调利率抵押贷款。 其通常参考利率是3个月或者6个月的伦敦银行同业拆借利率。 因为浮动利率债券每六个月或12个月调一次