第四章债券的定价剖析.ppt

* * 用二叉树模型计算可转债价格的好处是：可以同时对多中期权加以考虑，便于调整，对随机利率分布的情况，理论上也可以计算。 不足之处是传统的二叉树模型中，股票价格的波动率被假定为不变，时间步长的选择会直接影响到计算的准确性；如果把步长设得较小时，运算量将急剧增加；且对分红后的股价调整及转股价的调整，需要进行手工调整。 * （4）可转债的蒙特卡罗模拟法定价 对可转债定价最基础的工作之一，是对目标股票未来价格进行预测或模拟。除了前面的二叉树模型外，蒙特卡罗模拟也是非常重要的股价模拟工具。蒙特卡罗模拟法是假设风险中立、完美市场的条件下，利用随机数抽样的方式模拟出资产价值变化的可能路径，并通过增加随着抽样次数和运用统计分析方法，估计出可转债理论价格的一种方法。 早期的研究者认为蒙特卡罗方法的只能适用于欧式期权，近年来蒙特卡罗模拟法已经获得改善并开始运用于路径依赖型和美式提早履约期权定价。其中，以Longstaff和Schwartz（2001）发展出的最小二乘蒙特卡罗模拟法最为著名。 这种方法在模拟出股价路径后，在每一个可能提前转股的时点，决定是否提前转股，当转换价值大于利用最小平方蒙特卡罗模拟法得出持有到到期日的条件期望现金流量折现值时，便会决定提前转股，而模拟的路径也就在履约时点终止，将每个路径日的现金