管理者投资羊群行为、产业政策企业价值.docVIP

管理者投资羊群行为、产业政策与企业价值 　　摘要：以我国沪深两市A股上市公司为研究样本，选取十一五规划2006-2010年为时间窗口，实证检验管理者投资羊群行为的存在性及对财务政策、企 业价值的影响。研究发现：产业政策对企业投资有正向的影响作用，国家鼓励支持行业的公司投资规模更大。控制产业政策影响因素后，管理者投资羊群行为仍然存 在，但与受产业政策鼓励和支持的公司相比，羊群行为程度更轻。羊群行为对企业价值产生消极影响，羊群行为程度与企业价值呈显著负相关关系。 　　关键词：羊群行为；产业政策；企业投资；企业价值 　　一、引言 　 　在动物界中，羊群是一种很散乱的组织，在一起的时候经常盲目地左冲右撞，但如果有一只头羊行动起来向前冲，其他的羊就会不假思索地一哄而上，全然不顾前 面可能有狼或者在不远处有更好的草，羊群这种盲目跟随大流的行为被称为“羊群行为”。而这个概念也被金融学家借用来描述金融市场中的一种非理性从众心理， 借指投资者经常忽略自己有价值的私有信息，以市场中大多数人决策为自己的决策。国外学者对羊群行为背后的文化因素进行的研究表明：集体主义文化下个体更容 易发生羊群行为，但即使在崇尚个体主义、鼓励个体创造的美国等西方国家，羊群行为依然存在（Bond和Smith，1996）。中国是一个典型崇尚集体主 义文化、提倡团队合作精神的国家，从众心理的羊群行为在普通个体及企业管理者的决策过程