第五章债券投资组合管理剖析.ppt

* 由前表可知此时的资产价值为10400.02元。 因此，为了使资产与负债的久期重新匹配，保险公司必须将： 10400.02×.2308=2400元 息票债券换成零息票债券。 * （四）多期免疫与贡献策略 在资产与负债久期匹配的原则下，我们为上面例子中的单期负债构建了免疫的投资组合，这是一种单期免疫。 运用这一机制也可以构建一个免疫组合来满足多期债务支付的需要，称为多期免疫。 例如，对于一项包含了持续20年的每年支付的债务，可以通过构建20个单期免疫的组合来满足支付需要，原则是这20个组合的总体久期应当与负债的久期匹配。 * 实际上，对于因利率波动而造成的资产负债价值变动问题，或者说利率波动情况下的债务支付问题，似乎确实有一个一劳永逸的解决办法，那就是构造一个组合，使得在每一期的现金流都与负债相匹配。 在上例中，直接购买5年期零息债券就可以达到这一目的。这是一种受到养老基金等机构青睐的利率风险管理方法，称为贡献策略（dedication strategy）。 贡献策略是一种使债券组合的月度现金流入与债务将来的现金流出相匹配的策略。 * 不过，贡献策略在运用时会面临债券选择方面的制约，因为找到与负债