第六章期权定价理论综述.pptVIP

* * 2、B—S微分方程 构造组合： 选取适当的 ，使得在 时段内， 是无风险的。 利用无套利理论和ITO引理，即可得到著名的B——S微分方程 * * 3、B——S期权定价公式 1973年，Black和Scholes成功求解了他们的微分方程，从而 获得了看涨期权的定价公式。 定理（B—S公式）欧式看涨期权的价格为 其中 * * 根据欧式看涨看跌的平价公式，对于无收益资产的看跌期 权，其定价公式为： * * 例 已知A公司股票的价格 服从几何布朗运动，即满足随机方程： 解；由B—S定价公式 其中 公司股票现在的市价是$92，到期期限为50天、执行价格为$95的该公司股票欧式看涨期权的价格是多少？（无风险利率为7.12%） 查表可知： 因此 所以该欧式看涨期权的价格为 （因为 （美元） （美元）） * * （三）有收益资产的期权定价公式 当标的资产已知收益的现值为I时，我们只要用（S—I）代 替式中的S，即可求得有固定收益证券欧式看涨期权和看跌权的 定价公式。 当标的资产的收益为按连续复利计算的固定收益率q时，我 们只要将 代替S就可求得支付连续复利收益率证券的 看涨和看跌期权的定价公式。 * * 例 假设当前英镑的即期利率为1.5000美元/英镑，美国的无风险 连续复利率为7%，英镑的无风险连续复利率为10%，英镑汇率遵循几 何布朗运动，其波动率为10%，求6个月期协议价格为1.50美元/英镑 的英镑欧式看涨期权的价格。 解；由于英镑会产生无风险收益，且该收益是连续的复利率10% ，所以 其中 * * 查表知：N（d1）=0.4298，N（d2）=0.4023，我们有 （美分） * * 第六章 期权定价理论 * * 一、期权价格的确定 （一）期权价格的构成 １. 概念 是指买方期权为获取远期选择权而支付给卖方期权的代价，或是卖方期权因让渡远期选择权而向买方期权收取的报酬。 ２. 构成 期权价格＝内在价值＋时间价值 如图3-32。 * * ⑴ 内在价值 有时也称为”货币性“（moneyness），是指期权的买方马上执行合约时其可能获得的现金流与零之间的最大值。 * * 看涨期权： 看跌期权： ⑵ 时间价值 是期权价格中超过内在价值的那部分价格，是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。 通常，期权合约的剩余有效时间越长，其时间价值也就越大。 （其中P为期权的时间价值） * * 显然，标的资产价格的波动性越高，期权的时间价值越大。 此外，期权的时间价值还受期权内在价值的影响，以无收益看涨 期权为例，当 时，期权的时间价值最大，当 的绝对值增大时，期权的时间价值是递减的。它们的关系见下图。 * * 图3-32 无收益资产看涨期权的时间价值与内在价值的关系 * * 二、期权价格的影响因素 期权价格的影响因素有六个，他们通过影响期权的内在 价值和时间价值来影响期权的价格。 （一）标的资产的市场价格与期权协议价格 由于看涨期权在执行时，其收益等于标的资产当时 的价格与协议价格之差，因此，标的资产的价格越高，协议 价格越低，看涨期权的价格就越高；对看跌期权面而言，其 收益等于协议价格与标的资产当时的价格之差，标的资产的 价格越低，协议价格越高，看跌期权的价格就越高。 * * （二）期权的有效期 对于美式期权而言，期限越长获利机会就越多，因此期权的价格会越高。 对于欧式期权，由于其只能在期末执行，有效期长的期权不一定包含有效期短的期权的所有执行机会，如标的资产在期限长的有效期内有红利支付（在知短的期限内没有），那么期限长的期权的价格就会低于期限短的期权。这就使欧式期权的有效期与期权的价格之间的关系显得较为复杂。 如果剔除了标的资产支付大量收益这一特殊情况，由于有效期长，标的资产的风险就越大，空头的亏损风险就大，因此有效期长，其期权的价格就越高。 * * （三）标的资产价格的波动率 （四）无风险利率 （五）标的资产的现金收益 标的资产分红付息等将减少标的资产的价格，而协议价格并未进行调整，因此在期权的有效期内标的资产产生现金收益将使看涨期权的价格下降，并使看跌期权价格上涨。 * * 三、期权价格的上、下限 1、无套利定价法 套利就是在某些金融资产的交易过程中，交易者可以在不需 要期初投资支出的条件下期末获取无风险报酬。如果定量描述的话，就 是指：一个投资组合，如果在投资的时刻不