第七章 筹资管理综述.pptVIP

可转换债券的要素 1.标的股票 2.转换价格 规定：以发行转债前1个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格 3.转换比率 转换比率＝债券面值/转换价格 4.转换期限 可与债券的期限相同，也可短于债券的期限 5.赎回条款 ：发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券，赎回价格一般高于可转债的面值。 目的： （1）可以促使债券持有人转换股份； （2）可以使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失； （3）限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报。 不可赎回期： 保护债券持有人的利益，防止发行企业滥用赎回权 6.回售条款 ：指发行人的股票价格持续低于转股价格达到一定幅度时，债券持有人有权按事先约定的价格，将所持债券卖回给发行人的条款。 设置回售条款是为了保护债券持有人的利益，使其避免遭受过大投资损失，有利于吸引投资者。 可转换债券筹资的特点 优点 能以较低利率取得资金 取得了以高于当前股价出售普通股的可能性 有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释 缺点 股价上扬风险 股价低迷风险 筹资成本高于纯债券 （一）营运资金筹集政策 1．流动资产和流动负债分析 2．流动资产和流动负债的配合 二、短期负债筹资 临时性负债：指为了满足临时性流动资金需要所发生的负债。 流动负债 自发性负债：指直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用筹资、应付工资、应交税金等。 流动资产 临时性流动资产：指受季节性、周期性影响的流动资产。 永久性流动资产：指即使企业处于经营低谷也仍然需要保留的、用于满足企业长期稳定需要的流动资产。 长期负债+自发性负债+权益资本 永久性流动资产 固定资产 临时性流动资产 时间 金额 临时性负债 例7-19：某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的固定资产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求。配合型筹资政策的做法是：企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款；不论何时，800万元永久性资产(即300万元永久性流动资产和500万元固定资产之和)均由长期负债、自发性负债和权益资本解决其资金需要。 (1)配合型筹资政策 长期负债+自发性负债+权益资本 永久性流动资产 固定资产 临时性流动资产 临时性负债 时间 金额 (2)激进型筹资政策 由于临时性负债(如短期银行借款)的资本成本一般低于长期负债和权益资本的资本成本，而激进型筹资政策下临时性负债所占比重较大，所以该政策下企业的资本成本较低。 但是另一方面，为了满足永久性资产的长期资金需要，企业要在临时性负债到期后重新举债或申请债务展期，这样企业便会更为经常地举债和还债，从而加大筹资困难和风险；还可能面临由于短期负债利率的变动而增加企业资本成本的风险。 激进型筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资金筹资政策。 长期负债+自发性负债+权益资本 永久性流动资产 固定资产 临时性流动资产 临时性负债 时间 金额 (3)稳健型筹资政策 这种筹资政策大大降低了激进型模式的风险程度，公司往往可保持较强的偿债能力。也减轻了由于利率变动而蒙受损失的风险，但也不必要地加重了公司财务费用负担，从而导致企业收益水平下降。 稳健型筹资政策是一种收益性与风险性均较低的融资政策，适宜在金融环境恶劣、银根较紧的情况下采用。 1.筹资速度快，容易取得； 2.筹资富有弹性； 3.筹资成本较低； 4.筹资风险高。 短期负债利率的波动比较大，一时高于长期负债的水平也是可能的。 (二)短期负债筹资的特点 (三)短期负债筹资的主要形式 1．商业信用 (1)形式： 应付账款； 应付票据； 预收账款等 (2)商业信用筹资的特点 优点：容易取得 缺点：期限较短 在放弃现金折扣时所付出的成本较高 在折扣期内付款，无商业信用成本 超过折扣期付款，商业信用机会成本 应付账款的成本 例：某企业按2/10，N/30的条件购入货物20万元，如果该企业在10天内付款，便享受了10天的免费信用期，并获得折扣0.4万元，免费信用额为19.6万元(20-0.4)。 1、如果企业在第20天付款，则承担的商业信用筹资机会成本为73.47%： 2、如果企业延至第30天付款，其成本则为36.7%。 2%×360 放弃现金折扣成本= ×100% = 36.7%