宏观经济前沿讲座——当前我国货币泛滥和资金枯竭的困境和出路课件.pptxVIP

1 当前我国货币泛滥和资金枯竭的困境和出路 宏观经济形势前沿 ——演讲者 史 璐 2 目录 1. 新布雷顿森林体系下我国货币供给机制 2. 政府主导的货币需求机制 3. 货币泛滥、资金枯竭、高利贷和产业空心化困境 4. 展望——变革时代来临 3 3 1.1 中央银行主持下存款货币的创造 货币政策工具——存款准备金率；基准利率；公开市场业务；选择性工具 货币政策战略——宽松的货币政策、紧缩的货币政策、稳健的货币政策 08-10上半年 10年上半年到11年底 12年 负债 4 4 外汇 资产 其他 政府存款 央行债券 资产 = 负债 人民币 投放 基础货币和外汇资产同步增长 2011年8月货币供应量M2=现金5万亿+15.5万亿X（1/0.21）≈78.1万 1.2 新布雷顿森林体系下的人民币供给机制 2007年1月到2011年8月外汇资产增加12万亿 基础货币从4万亿增加到15万亿，实现“翻两番”投放11万亿 中央银行资产负债表 基于外汇储备不断增长的基础货币投放 5 5 改革开放以来人民币汇率走势 8元成本 汇率1:2 售价4美元 汇率1:4 售价2美元 汇率1:8 售价1美元 人民币管制汇率的历史走势 为什么外汇涌入？——人民币汇率低估的效应分析 6 6 汇率低估的一般效应 商品和要素内销价格 商品和要素美元标价 汇率低估的特殊效应 国际贸易垄断造成民营部门遭受双重挤压 屏蔽高额税收、公共产品高价格和公共服务低效率 外汇储备投资权垄断，外汇储备使用效率低下没有获取国际资源 GDP1/4是出口——“保八” ① ② ③ ④ 成本4元 1:4 售价1美元 成本4元+4元税收 1:8售价1美元 汇率低估的数值成为“征税空间” 7 7 中国 美国居民 美国政府大企业 美元/投资 货物/资源 债券 外汇储备“被动增长”，其价值依赖发达国家主权评级（政府的还款能力） 美元货币稳定，人民币货币超发 美国用国家信用供养本国居民消费； 人民币供应数量，取决于西方国家对我国的消费和投资 新布雷顿森林体系和我国货币供给 央行货币发行数量和币值稳定主权部分丧失 8 目录 1. 新布雷顿森林体系下我国货币供给机制 2. 政府主导的货币需求机制 3. 货币泛滥、资金枯竭、高利贷和产业空心化困境 4. 展望——变革时代来临 9 9 我国税收种类 2.1 分税制（1995年）——中央政府和地方政府的货币分配规则 10 10 2.2 我国中央和地方财政收入组成 税收 社保/非税 国债 国企利润 预算外 地方 扩张财政政策成为常态——政府负债应对经济增长需要 财政收入多元化；财政支出以购买性支出（政府消费和公共投资）为主 2.4万亿 1.4万亿 11 11 预算内财政收入和GDP增长率对比 预算内财政收入：1998年不到1万亿；2005年3万亿；2011年12.8万亿。 预算内收入——分税制以来预算内中央收入连年暴涨。 0102 1102 1998年至2011年13年增长了13倍 12 12 中央和地方的关系 中央 省 省 市 市 市 县 县 县 县 乡 乡 乡 乡 乡 乡财县管 省直管县 土地资源收入占了地方政府收入的50%,有的地区高达75%以上 中央返还部分税收收入（转移支付） 地方融资平台14万亿 实战背景：土地财政的巨大影响 分析：地方融资深化了土地财政及其困境 13 13 土地出让金等预算外财政收入激增 2005至今共获取土地出让金约10万亿——推高房价 停车费、高速费、景点门票等依附于土地的财政收入激增。 “土地经济”——土地整治、拆迁经济、城市改造等吸收大量货币 政府投资（国债、地方融资平台）对货币需求迅速增长 四万亿投资“铁公基”——例如铁道部就拿走了1.12万亿 国债余额7万亿，每年新增1万亿 地方融资平台累计负债超过13万亿；以及配套关联资金 国企、事业单位——公共产品和服务的投资和消费占用大量货币资源 “煤水电气邮政”投资效率有待提高 煤水电气邮政价格、医疗教育价格持续上涨。2010年国企+银行利润3万亿；2011年约3.5万亿。 预算内财政收入超常规发展 2.3 小结：公共部门1亿多人口占用半数以上货币供应 14 目录 1. 新布雷顿森林体系下我国货币供给机制 2. 政府主导的货币需求机制 3. 货币泛滥、资金枯竭、高利贷和产业空心化困境 4. 展望——变革时代来临 15 15 利益集团阻击人民币升值；高税收触发“贬值”隐忧 为维护政府负债资金成本，基准利率不升反降 利益集团博弈的均衡结果是存款准备金率飙升 3.1货币政策使用受困——过度依赖存款准备金率单边上调 16 16 3.2 强烈结构性效应——货币泛滥和资金枯竭并存 货币的“放”和“收