第6章：资本结构决策资料.ppt

第一节 资本结构概述 一、资本结构的含义：资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。 广义的资本结构是指公司全部资本的构成及其比例关系。 狭义的资本结构是指公司长期资本的构成及其比例关系。 （1）长期借款资本成本率的计算 Kl表示长期借款资本成本率； I表示长期借款年利息额； L表示长期借款筹资额，即借款本金； F表示长期借款筹资费用融资率，即借款手续费率； T表示所得税税率。 存在补偿性余额时长期借款成本的计算 3.保留盈余资本成本率的测算 五、综合资本成本率的测算 ● 账面价值法 以各类资本的账面价值为基础，计算各类资本占总资本的比重，并以此为权数计算全部资本的加权平均成本。 二、边际资本成本率测算 ◆边际资本成本是在多次筹措资本时，取得最后一笔筹资的成本。它实质是新增资本的加权平均成本。 ◆边际资本成本率是指企业追加筹资的资本成本率，即企业新增1元资本所需负担的成本。 ◆ 个别资本成本和资本结构的变动对边际资本成本的影响 ◆ 边际资本成本率的测算原理 边际资本成本的计算程序（资本结构保持不变，个别资本成本变动） 表6-5 筹资规模与资本成本预测 ③ 确定不同筹资规模条件下不同筹资方式的个别资本成本的筹资总额分界点 表6-6 筹资总额分界点及资本成本 ④测算不同筹资总额的边际资本成本率 表6-7不同筹资总额的边际资本成本率 企业经营活动中，杠杆效应（leverage）通过利用固定成本来增加获利能力，具体有营业杠杆（与产品生产的固定经营成本有关）和财务杠杆（与负债融资的固定融资成本有关），两种类型的杠杆效应都会影响到企业税后收益的水平和变化，也会影响到企业的风险和收益。 营业杠杆——由于固定成本的存在而导致息税前利润的变动率大于销售量变动率的杠杆效应。 财务杠杆——由于固定筹资成本的存在而导致每股收益变动率大于息税前收益变动率的杠杆效应。 ☆ 相关指标符号： Q(quantity)——产品销售数量 P(price)——单位产品价格 S=QP(sales volume)——产品销售额 V(variable cost)——单位变动成本 F(fixed cost)——固定成本总额 MC(marginal contribution)=(P-V)——单位边际贡献 EBIT(earnings before interest and tax)——息税前利润 I(interest)——利息费用 T(tax)——所得税税率 D(Dividend on Preferred Stock)——优先股股利 N(the number of ordinary shares)——普通股股数 EPS(earnings per share of common stock)——普通股每股收益 （二）营业杠杆（Q→EBIT） 2.营业杠杆的计量 营业杠杆系数的计算 图 不同销售水平下的营业杠杆系数 ◆ 影响营业杠杆系数的因素分析 影响营业杠杆系数的四个因素：销售量、单位价格、单位变动成本、固定成本总额。 营业杠杆系数DOL本身并不是营业风险变化的来源，它只是衡量营业风险大小的量化指标。 DOL表明在F不变的情况下，销售量的变动引起的营业利润变动的幅度。 营业杠杆产生作用的根本原因是固定成本F的存在。 事实上，是销售和成本水平的变动，引起了息税前利润的变化，而营业杠杆系数只不过是放大了EBIT的变化，也就是放大了公司的营业风险。 因此，营业杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量，这种潜在风险只有在销售和成本水平变动的条件下才会被“激活”。 3.影响营业杠杆利益与风险的其他因素 （一）营业风险 （二）营业风险的影响因素 财务杠杆（EBIT → EPS） 2.财务杠杆的计量 表2 不同筹资方案财务杠杆系数 二、财务风险与财务杠杆 （一）财务风险 三、联合杠杆利益与风险 （一）总风险 （三）联合（总）杠杆的计量 例6-23：ABC公司全部长期资本为7500万元，债务资本比例为0.4，债务年利率为8%，公司所得税税率为25%，息税前利润为800万元。 其财务杠杆系数测算如下： 一般而言，财务杠杆系数越大，企业的财务杠杆利益和财务风险就越高；财务杠杆系数越小，企业财务杠杆利益和财务风险就越低。 ◎ 财务风险也称筹资风险，是指举债经营给公司未来收益带来的不确定性。 ◎ 影响财务风险的因素 ◎ 财务风险的衡量——财务杠杆系数 资本供求变化 利率水平变化 获利能力变化 资本结构变化 ………… 在