会计前沿分析报告.pptVIP

会计前沿专题 ○进入信息经济时代，信息可以创造财富。 ○财务报告是重要的信息的载体。 ○财务信息对证券价格的影响体现在两个方面，一个是财务信息是否正确反映了企业的经营状况及前景；二是市场是否能正确解读这些信息。 ○第一个方面取决于会计制度建设，而第二个方面则取决于市场有效程度。 本专题拟讲述有效市场理论，从现金流分析入手，将有效市场理论展开。 第一节 现金流分析 ★现在的一元钱与一年后的一元钱，哪一个更具有吸引力？ ★无风险利率 无风险利率是指将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象而能得到的利息率。一般把一年期国债的利率当做无风险利率。 例如一年期国债的利率为7%，则可认近似认为无风险利率7%。 三个假定： 1、市场上存在大量的无风险投资项目可供投资。（此假定非常符合现实） 2、如果借款方违约风险为0，则能以无风险利率借入任意数量的资金。（理论上成立，但现实中不易做到） 一、单期现金流分析 例1.1：王刚有一处房产要出售，有两个买主，甲出价10万，立即支付，乙出价12.1万，但要求一年后支付，甲乙财务状况良好，均无违约风险。此时无风险利率为10%，如果你是他的财务顾问，请问应卖给谁？ 分析:既然可以用终值(现在的现金在未来某一时点的价值)来分析,那么也可以用现值来分析. 乙承诺一年后支付12.1万,那么这12.1万折合成现在价值是多少呢?或者说一年后的12.1万相当于现在的多少钱? 11万大于甲的出价10万,所以应当卖给乙.此处的11万与10万称为现值,英文简称为PV(present value) 对于一个具体的投资项目,大多数的情况是期初(也称之为第0期)有一个现金流出,各期期末有现金流入,这们我们就引入NPV(net present value), NPV=-cost+pv ★这样的一个项目相当于直接在期初白捡了200万,对吗? 如果市场参与者少,或者信息不充分,或者说市场有效性比较低,则有可能找到这样的项目. 小思考: 某个经济学老师与弟子一起在一条小路上散步,弟子看到地上有一张百元大钞,想捡起来,老师说,你最好别捡,肯定是假的,否则别人早捡了. 从前，有一位爱民如子的国王，在他的英明领导下，人民丰衣足食，安居乐业。深谋远虑的国王却担心当他死后，人民是不是也能过着幸福的日子，于是他招集了国内的有识之士。命令他们找一个能确保人民生活幸福的永世法则。 三个月后，这班学者把三本六寸厚的帛书呈上给国王说：国王陛下，天下的知识都汇集在这三本书内。只要人民读完它，就能确保他们的生活无忧了。国王不以为然，因为他认为人民都不会花那么多时间来看书。所以他再命令这班学者继续钻研，两个月内，学者们把三本简化成一本。国王还是不满意，再一个月后，学者们把一张纸呈上给国王，国王看后非常满意地说：很好，只要我的人民都真正日后有奉行这宝贵的智慧，我相信他们一定能过上富裕幸福的生活。说完后便重重地奖赏了这班学者。 原来这张纸上只写了一句话：天下没有免费的午餐。 天下没有免费的午餐。 1、高收益的机会一定伴随着高风险。（期货、股票、债券、银行存款、现金） 2、高收益而低风险的投资品极少，大多数是骗局。 二、多期现金流分析 一个投资项目的现金流往往比较复杂,这时就要用到多期现金流的分析,但基本原理与单期现金流的分析是一致的. 可以这样认为,投资这个项目时可以这样来操作,按10%的无风险利率借入149.14万,然后拿出其中的100万去投资,后续三年的收入去还钱,正好还完.NPV为正,要投资. 例1.5 安达公司发现一个无风险投资项目,期初需投入100万,第一二年年末现金流入分别为55万,54.45万,当前无风险利率为10%,问该项目的NPV是多少? 是否值得投资? 可以这样来理解,期初借款95万,利率为无风险利率10%,然后拿出自有资金5万,投资该项目,一年后,借款本息合计为95*1.1=104.5万,项目现金流入为55万,还完之后,还剩104.5-55=49.5万,然后第二年借款本息合计为54.45万,项目现金流入为54.45万,正好还清.公司净亏损为期初的5万. 3、债券定价简介 ☆以国债为例，每张面值为100元，10张为一手，最少买卖数量为1手，一般为固定利率，每年付息一次，到期还本并付最后一次利息。 例：2005年1月1日发行3年期Y国债，面值100元，固定利率为5%，与当日的市场无风险利率相同，每年付息一次，到期还本并付最后一次利息。试计算该国债的发行日的市场价格？ 分析：国债是一个投资项目，它的价值就是未来现金流量的现值。 A、若市价低于100元，比如为98元，供求能否达到平衡？为什么？ B、若市场价格为102元，是否能达到平衡？为什么？