资金流动与货币危机绪论.ppt

资金流动与国际收支 一、资金流动与宏观经济平衡 1、几个概念。国际基金流动：与实际生产、交换没有直接联系、与实物经济越来越脱离的，以货币金融形态存在于国际间的资金流动。国际资金流动按持有金融工具的期限是否超过一年，可分为中长期资金流动与短期资金流动。 加入了国际资金流动之后，国际收支账户体现为经常账户和资本与金融账户。我们修正在前一讲里面对国际收支账户的定义，在这一章里，把国际收支账户的内容扩大至资本与金融账户。 2、资金流动下的开放经济平衡：流量理论 假定利率是影响国际资金流动的主要因素（这里忽略风险因素。能不能把风险因素加进去？）。我们有： 3、国际收支的货币分析法——存量理论 这种理论认为资金在国际间的流动的原因和商品劳务在国际间流动的原因一样，都是为了一国的货币存量进行调整。 货币分析法对固定汇率制度下的国际收支（包括商品劳务的进出口与国际资金流动）进行了自成体系的分析。代表人物：Herr Johnson(芝加哥大学)和Jacob Frenkel. 二、国际资金流动的资产组合理论 1、资产组合理论（略）——我前面讲过资金里流动的风险因素。 2、资产组合理论对国际资金流动的分析。 这是一个从投资者角度对一国资金流动的解释。 （1）前提条件：资本流动开放，市场开放。 （2） * * （1）从 曲线到 曲线 资金完全流动 资金不完全流动 资金完全不流动 曲线的三种情况 顺差 逆差 但这个时候的逆差，不是经常帐户，而是国际收支。经常帐户可能处于顺差。 ③资金完全不流动时， 曲线为垂直，与 相同。其分析也与仅存在经常账户的情况相同。这时利率变动对资本流动没有影响，因为资本不流动。 ①资金完全流动时， 曲线水平。利率的微小流动，可以导致资金的持续流入，直到利率下降到与世界利率一致。 ②资金不完全流动时， 曲线为右上倾斜。实际汇率的变动移动 （因为移动了 曲线，就移动了 曲线）。均衡时的利率水平高于世界利率水平。 这时： （2）固定汇率制下的开放经济平衡 资本完全流动 逆差→外汇储备↓→货币供给↓→利率上升↑→资金流入↑→国际收支改善 如果经常帐户不调整，收入就应该不变，但图中收入发生了变化。只有IS曲线与Y曲线垂直时，逆差时的调整——LM曲线左移，不会导致收入变动，这时，资本帐户为经常帐户融资。问题是：短期IS曲线可以垂直吗？ （在资本完全流动的情况下，经常账户不重要吗？资本账户短期为 贸易账户融资，短期收入效应不发挥作用？）。 仅仅是资本帐户的调整，经常帐户不调整。 （2）固定汇率制下的开放经济平衡 资金不完全流动 货币-价格机制和资本流动同时发挥作用，调整经常账户的逆差（中长期调整）。 逆差导致储备下降，货币供给减少，利率上升，资本流入——资本流动 逆差导致实际汇率贬值——货币-价格机制（货币供给减少价格下降） 当均衡时，如B点的利率仍低于世界利率，套利资本如何流入。在B点，资本仍然流出？LM线继续左移？直到均衡点B的利率高于世界利率？还是这时利率上升使资本流出停止，但没有资本流入，资本帐户为经常帐户融资的功能丧失，均衡利率低于世界利率，国际收支不平衡只能通过经常帐户调整来达到。 （3）浮动汇率制下的宏观经济平衡 资本完全流动 经常账户和资本金融账户同时改善（BP曲线为什么不移动？解释见下页） 逆差→贬值（本币供大于求）→出口（实物领域）↑→利率（因为出口增加导致货币需求增加）↑→资金流入（资金渠道）→国际收支改善（贬值效应和资本流动同时发生） 在BP线水平，即，资本完全流动的情况下，贬值为什么不能导致BP线右下移动？可能的原因是贬值使CA曲线右下移动，推动BP线右下移动，但BP线的右下移动，导致资本外流，使CB曲线（资本帐户曲线）左上移动，这有推动BP曲线左上移动，抵消了CA曲线对BP曲线向下的推动，结果，BP曲线保持不动。 逆差→贬值（本币供大于求）→出口（实物领域）↑→利率（因为出口增加导致货币需求增加）↑→资金流入（资金渠道）→国际收支改善（贬值效应和资本流动同时发生） 用平行四边形原理来解释BP曲线的不移动。不成熟，需要改进。 （3）浮动汇率制下的宏观经济平衡 资本不完全流动 利率机制和货币-价格机制同时起作用 资金流动的引申分析 第一、资金流动各有利弊，是利是弊要看本国的金融发展处在什么位置。 第二、资金流动对一国的国际收支和金融稳定至关重要。 第三、贸易账户不平衡的解决方案——调整还是融资。 第四、国际资金流动的现状（资料）。 （1）前提假设：第一，价格在短期内可以灵活调整，经济始终保持在充分就业。即，产出不会因为货币供给的变动而调整。 第二，