宏观经济学第九章货币政策剖析.ppt

2、? 中国的货币政策目标及其争论 我国中央银行即中国人民银行所宣布的货币政策目标反映在1995年通过的《中国人民银行法》上，是这样确定的：“货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。选取的是单一稳定币值的目标。但是，货币政策应选定怎样的目标，一直存在着争论。主要论点有：（1）单一目标论。分为相互对立的两种意见，一是强调物价稳定是货币政策的唯一目标；一是强调经济增长应摆在首位。 3.我国选择货币政策的依据 二次世界大战后的较长时间里，大多数国家是以充分就业为首要目标。70年代中期以后，“滞涨”促使这些国家的货币政策目标先后转为以稳定货币为主。如1993年有关法兰西银行的立法中规定：“法兰西银行制定和执行货币政策以保持物价稳定为目标”。1992年修改的《德意志联邦银行法》规定：“德意志联邦银行运用本法律所赋予的货币方面的权利，以稳定货币为目的”。目前国际上对于货币政策的主流观点都是强调单一目标的稳定币值。 汇率和国际收支平衡。过去的计划体制和严格的外汇管制使汇率和国际收支同国内的经济运行保持很大的独立性。现在虽然外汇管制逐步放开，但国内运行机制和对外运行机制尚未高度融合，人民币对内价值和对外价值的不统一是正常现象。在此情况下，货币政策自然难以兼顾币值的对内稳定和对外稳定两个方面。 一、一般性货币政策工具 是指对货币供给总量或信用总量进行调节和控制的政策工具，俗称“三大法宝” 1.法定存款准备金政策（1）含义。 是指中央银行对商业银行等存款货币机构的存款规定上缴中央银行的比率；中央银行通过调整法定存款准备率以实现货币政策所要达到的目标。（2）作用。1）保证商业银行等存款货币机构资金的流动性。2）集中一部分信贷资金。3）调节货币供应量。 2.再贴现政策（1）含义. 指中央银行通过提高或降低再贴现率的办法，扩大或缩小商业银行的贷款量，促使信用扩张或收缩的一种政策措施。（2）作用。 1）影响商业银行的资金成本，借以影响商业银行的融资意向。 2）产生“告示作用”，以影响商业银行及大众的预期。如当提高再贴现率时，就预示经济要紧缩。这一“告示作用”会影响到金融市场，特别是商业银行一般会自觉与中央银行保持一致，提高对企业的贷款利率。 （3）优点。 1）公开市场业务的主动权完全在中央银行，其操作规模大小完全受中央银行自己控制。 2）公开市场业务的操作可灵活安排，可用较小规模进行微调，不致于对经济产生过于猛烈的冲击。 3）公开市场业务可以进行经常性连续性的操作，具有较强的伸缩性，是中央银行进行日常性调节的较为理想的工具。 4）公开市场业务具有极强的可逆转性，发现错误，可立即逆向调节。 5）公开市场业务可迅速地操作。（4）局限性. 1）对大众预期的影响较弱，其告示性效果不大。 2）对商业银行的影响是间接的，不具有强制性。 一、货币政策的操作目标和中间目标及其选择的标准 1、货币政策的操作目标和中间目标 又称营运目标或中介指标，它们是一些较短期的，数量化的金融指标，作为政策工具与最终目标之间的中介或桥梁，在货币政策的传导中起着承上启下的传导作用，使中央银行对宏观经济的调控更具弹性。 根据以上几个条件，常用的中介指标一般有：利率、货币供应量、准备金和基础货币等。 目前各国中央银行经常采用的操作目标主要有：短期利率、准备金、基础货币。 目前各国中央银行经常采用的中间目标主要有：长期利率、货币供应量、货款量。 1．凯恩斯主义理论中的货币政策传导机制 凯思斯主义强调利率对投资进而对总需求的影响，因此，把利率的变动作为货币政策的导向器和控制目标，通过运用货币政策工具调整利率水平，实现没有通货膨胀条件下的充分就业和经济增长。 按照这一理论，如果中央银行通过公开市场业务购进债券，增加货币供给，刺激总需求提高，这一货币政策的传导机制如下。 按照这一传导机制，当经济出现衰退时，政府应当增加货币供给以降低利率水平，促进投资支出的增加，以扩大总需求；反之，当通货膨胀压力加大时，政府应减少货币供给量以提高利率，进而抑制投资支出，降低总需求。 第四，即使中央银行了解了为达到政策目标应当使利率变动的幅度，中央银行还必须了解为使利率达到这一变动幅度应当改变的货币供应量。也需要了解利率变动引起多大程度的货币需求变动，其中利率引起的投机需求变动较为直接，而利率引起的投资变动进而引起产量变动所最终导致的交易需求变动则更为间接，从而使所需要的货币供应量变动难以确定。 货币主义学派认为，当货币的供应量增加，而货币供给大于货币需求时，人们不仅用手中多余的货币购买债券，而且