股票定价介绍.pptxVIP

股票定价 ;股票及其基本概念;普通股和优先股;优先股是相对于普通股而言的。主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。 优先股有两种权利： a. 在公司分配盈利时，拥有优先股票的股东比持有普通股票的股东，分配在先，而且享受固定数额的股息，即优先股的股息率都是固定的，普通股的红利却不固定，视公司盈利情况而定，利多多分，利少少分，无利不分，上不封顶，下不保底。 b. 在公司解散，分配剩余财产时，优先股在普通股之前分配。 ;优先股的主要特征: 1、优先股通常预先定明股息收益率。由于优先股股息率事先固定，所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不能参与公司的分红，但优先股先于普通股获得股息，对公司来说，由于股息固定，它不影响公司的利润分配。 2、优先股的权利范围小。优先股股东一般没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营无投票权，但在特殊情况下可以享有投票权。 3、优先股有关的索偿权:即优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人。 ;戈登红利模型;在上式中 是未知的，我们将面临如何对完全不确定的红利派发的现金流 进行估计。 一种普遍使用的方法是利用公司派发红利的历史数据，估计派发红利的增长率，再由当前已知的派发红利数，估计未来红利派发的现金流。假设下一年每股派发的红利为 ，估计得到预期红利每年的增长率为 ，则该股票未来的现金流为： 则该股票的现值(价格)应为： ;如果条件 成立，则上述级数收敛，计算得： (这就是格登红利增长模型) 红利的增长率 和折现率(权益成本) 一般都是不确定的，然而上式给了我们一个从股票的市场价格 估计其权益成本 的方法。假设已经知道了股票红利的增长率 ，以及股票当前的市场价格 ，则由上式得该股票的折现率（权益成本）： ;例1：已知某股票现行的市场价格为36元，其最近10年派发红利的情况如表4-1所示，试估计该股票的折现率（权益成本）。 ;解：要估计该股票的折现率（权益成本），需要先从上述已知的红利数据估计红利的增长率 ，有以下三种方法： （1）按习惯意义下的定义： 计算每年红利的增长率(见表第3列)，再取它们的平均值作为期望增长率。经计算得红利预期的增长率为 ，代入式 中得： （2）以红利的连续复合率作为预期的增长率，即有： 由此估计得： （3）用后5年内红利增长的连续复合率作为预期增长率： 由此估计的： 由以上可以得出当公司历史样本数据足够多时可以依赖个人对公司的不同预期，选择不同的数据。 ;上式 成立的前提条件是 ，会不会有 的情况出现？如果有 出现，则由式 表示的无穷级数将不收敛，这表明股票的价格应为无限大，因为任何股票的价格都是有限的，这明显不符合实际情况。 这表明，如果有 的情况出现，那只能是短期的有限时间内的，它一般出现在公司增长十分迅速的时期，这个时期过后条件 一定会满足，通常称 的时期为超常增长期，称 的时期为稳定增长期。 为计算这种股票的现值，我们假定把预期的红利增长率分为两个阶段：从起始时间开始的 年内为超常增长期，有 ；从第 年之后为稳定增长期，有 。 则该股票的价格估计为： ;设 ，则有： 这里 为公司最近一次派发的红利。 为股票在第T+1年的价格，再利用幂级数有限项求和，上式可改写为： 但这个方程式是关于 的非线性方程，不能象戈登红利增长模型那样直接给出 的解析表达式，因而需要应用如二分法，牛顿法等方程求解的算法用迭代确定其满足要求的近似解。;例2：已知某公司股票在最近一次分红时所分红利为每股红利0.65元，股票当时的市场价格为39元，经估计预期该股