20111月8号天VIP报告会龚方雄讲话摘录.docVIP

2011年1月8号天津VIP报告会 龚方雄去年第一季度GDP同比增长12%，通胀低于2%，经济形势一片大好，资本市场也很乐观，不少人认为先冲4000点再说。但是这时正是最危险的时点，因为宏观经济已经到顶，通胀势必向上，所以2010年走出了前低后高的走势。现在是最好的投资试点，因为这是最差的时代，目前的经济增速坏比下降，通胀居高不下，但经济增速已经有见底的迹象，四季度环比开始复苏，预期2011年经济增速向好，通胀将趋降。年的加息预期确定，在意料之中的加息，不会对资本市场形成负面的冲击。对通胀的看法，目前的通胀已经见顶，未来通胀将逐渐回落。今年对市场的判断是震荡向上，上半年也会不错，下半年如果政策宽松下来，会更好。由于投资者整体悲观，使得整个市场会动荡。上半年会震荡向上。有效的资本市场、成熟的资本市场不会对短期的（如天气性的）影响作出反应，只会对长期稳定的预期作出反应。去年中国股指跌幅约15%，就是无效性的体现，太关注短期性的因素，过于关注政策性的影响。举个例子，房地产板块是大家看的最淡的板块，政策面的预期很差，所有人都悲观的时候，新年第一周的板块涨幅超过10%，由此可见，资本市场的秘诀是逆市场而行。2010年中国政局稳定、经济增长、通胀控制在世界范围内也是相对较好，但是资本市场收益是-15%；而印度的高通胀，泰国政局不稳，其他如印尼等新兴市场都面临各种各样的严重问题，但是这些国家去年的市场收益远高于中国。今年的大盘股，尤其是大盘蓝筹，将跑赢小盘股，这是一种对市场错误预期的修复，去年的宏观不确定性太大，在此情况下，大盘股将跑不过小盘股。今年的宏观不确定性将远小于去年，今年的第一周全球各个市场的表现都反映出这一趋势。去年全球的形势是大市场跑不过小市场，同一个市场中大股票跑不过小股票，这是去年全球宏观形势不确定的一个体现；而今年大市场、大盘股将跑赢的概率大增。投资的秘诀是，不要迷信任何一个人，要看那个人的话背后的逻辑，有自己的判断。“别人恐惧的时候要贪婪，别人贪婪的时候要恐惧”。现在正式大家对通胀都在恐惧的时候。但是中国的通胀很多是有短期的因素造成的。中国的通胀不是问题，都是短期因素，有效而成熟的资本市场是不会对短期因素作出激烈反应的。经济成长性不必担心，会越来越好，国际因素是奥巴马延期布什的减税计划，对美国经济形成刺激，圣诞节销售创新高。美国经济向好，美元将逐渐走强，抑制大宗产品价格上涨，对全球经济形成利好，对中国来说，出口将好转，通胀也将有所控制。美国是一个以创新为传统的国家，美国经济的监管永远走在创新之后。所以美国的经济历史就是一个泡沫不断产生、破裂的历史。从钢铁泡沫、汽车泡沫，到互联网泡沫、金融创新泡沫，现在又提出云计算、物联网。所以金融危机对美国经济造成的伤害十分有限。今年的生产性的商品资源会跑赢非生产性的商品资源，和去年刚好相反，主要由于经济向好，贵金属的避险功能不再被过分看重。最近一段时间，黄金价格下跌，但是铜价涨幅非常剧烈。以中国目前的经济增速，达到目前的通胀水平是正常的，去年年初经济快速增长，而通胀仅2%，这是不正常的，由此设立了全年3%以内的通胀目标，是不切实际的，通胀预期过于乐观了。市场总是跟着预期走，现实和预期之间的差距将决定市场的走势。去年设定的通胀预期过好，但是实际上通胀情况差于预期，是去年中国资本市场走弱的一大原因。中国的通胀是结构性的通胀，农产品持续涨价，将提高农民收入带动内需；但是工业品价格在持续下降，手机、电视、汽车等产品越来越便宜；服务业也不会出现通胀压力，白领工资几乎没有上涨，农民工工资的上涨也只是补偿过去十年的增长停滞。所以综合来看，中国未来通胀在3%-5%之间是很正常的事，现在通胀接近5%绝对是已达到通胀的顶点。通胀预期上升的时候，不能将钱放在银行里面，一定需要买投资品，但中国绝大部分的财富是银行存款的形式，说明了老百姓对通胀的预期并非很强烈。如果今年GDP达到9%，通胀4%以内，则上市公司盈利增长整体将达到20%，中国股市动态市盈率只有14倍，而美国标普市盈率达到15倍。中国股市在估值上十分有优势。过去十年，对中国股民来说，是荒废的十年，2001年就达到2300点，目前在2800点上下折腾，十年增长只有30%。而很多新兴市场这十年增长5-8倍。国内房地产资产过去十年上涨了5-8倍，不仅与GDP增长幅度相符，也与其他新兴市场涨幅相符。因此来说资本市场长期来看是有效的，长期来看，资本市场的增长是基本趋同的。中国的土地资源的稀缺程度和巴西、俄罗斯的矿产资源的稀缺差不多，过去十年最好的投资就是资源的投资。巴西、俄罗斯的股票主要是矿产股。过去十年石油、黄金、铁矿石的涨价与这些市场的涨幅基本相符中国的稀土资源占全球稀土储备的50%，但过去10年每年出口量一直占全球总量的90%以上，今年开始，中国控制稀