资产价格泡沫研究总结.pptxVIP

关于资产价格泡沫的研究分析 如何避免与解决 泡沫— 泡沫是一种经济失衡现象，可以定义为某种价格水平相对于经济基础条件决定的理论价格（一般均衡稳定状态价格）的非平稳性向上偏移 资产价格泡沫— 没有显著基本面变化的情况下，资产价格却会持续上升，从而产生资产泡沫现象。包括理性泡沫与非理性泡沫 理性泡沫 理性泡沫理论以市场有效性为前提，认为在理性行为和理性预期的假定下，金融资产的实际价格除反映其市市场基础价值之外，还包含着理性泡沫的成分，这种泡沫并不是错误定定价的结果，而是理性预期和理性行为允许的资产价格对基础价值的偏离，即反映了未来。 理性泡沫特点 （1）理性泡沫具有连续性。以股票为例，人们对股票价格的估计偏差有时候为正，有时候为负，但正的时候比负的时候多，这种单边误差的持续就形成了理性泡沫。 　 （2）理性泡沫具有连续的膨胀性。由于人们理性地认识到泡沫最终会爆裂，投资者会把泡沫爆裂遭受损失的风险加入股票价格的形成要素中，风险越高，则希望得到的收益也越高，这样就使股票的实际价格越来越偏离其基础价格，偏离程度随时间延续呈现逐渐递增的趋势，最终导致泡沫的崩溃。 　 （3）理性泡沫不可能出现负值。股票的实际价格增长可以分解成两部分：基础价值的增长和理性泡沫的增长，基础价值的增长速度永远低于实际价格的增长速度。 非理性泡沫 博傻理论——揭示的是投机行为背后的动机，投机行为的关键是判断“有没有比自己更大的笨蛋”，只要自己不是最大的笨蛋，那么自己就一定是赢家，只是赢多赢少的问题。如果再没有一个愿意出更高价格的大笨蛋来做你的“下家”，那么你就成了最大的笨蛋。可以这样说，任何一个投机者信奉的无非是“最大的笨蛋”理论。  导致原因 在实际经济活动中，与预期相关联的过度投机行为、幼稚投机者交易行为、规范失灵、诈骗行为和道德风险等都可能成为导致泡沫现象的原因。 一般现象 一般来说，在投机性泡沫发生时，价格往往会出现突然攀升，价格的攀升趋势可能会使市场产生进一步价格上升的预期，并且吸引新的买主，形成自我实现的正反馈过程。当价格泡沫一旦被市场发现，就会产生和原来相反的预期，出现使市场价格回归理论价格的市场力，价格可能迅速而急剧地下降，导致泡沫的破灭。 资产价格泡沫 通货膨胀 经济周期波动 通货膨胀与资产泡沫 通货膨胀 资产泡沫 定义 一般物价水平的平持续上涨的过程 某种资产的市场价格水平相对于理论价格的非平稳性向上偏移过程。 根源 货币现象，是过多货币追逐较少的商品的结果 不符合经济现实的买卖行为导致的资产价格高估 计量 关心的当期一般物价水平和前期一般物价水平的差别 关心的是资产的市场价格水平和同期资产理论价格水平之间的差异。 效用 通货膨胀时期居民普遍感觉到财富减少 资产泡沫的出现则往往会使居民感到财富增加的虚假感觉。 现实 通货膨胀如果不治理，具有不可逆转性 泡沫增大到一定的程度时，可能会发生自发的价格回调，有时是价格暴跌。 ——泡沫经济不是经济内部蕴藏的必然动力学特性。泡沫经济可以避免而经济周期波动则无法避免。 ——经济周期波动具有规律性，而泡沫经济的爆发具有很大的随机性。 ——经济周期波动的上升阶段和下降阶段往往是相对比较平滑的，而泡沫经济的上升则一般比较平滑，而下降阶段则往往非常陡峭，可能会以破灭的形式出现。 ——经济周期波动中的萧条期即使带来消极影响也不至于带来出现太大的灾难；而泡沫经济则不同，泡沫经济破灭时期往往伴随着经融危机和经济危机，并会留下严重的后遗症 经济周期波动与资产泡沫 日本的资产泡沫 股价 1985年，日经平均股价还在1．2万日元上下浮动，但从1986年起就持续上升，1989年底猛增至3.9万日元。4年间上涨了两倍。国民总资产的金融资产中，股票资产由1985年底的242万亿日元增至1989年底的890万亿日元，增加了2.7倍。 房地产 国民总资产中的“土地及其他项目”(主要是土地)从1985年底的1049万亿日元增至1989年底的2024万亿日元，约增长一倍。在日本约50%的人拥有土地，还有20%的人有土地继承权，真正无土地者仅为30%左右。因此多数人感到，自己的财产在4年内增加了1~2倍。 日元 1985年9月，五国财长会议向日本施压，要求其重新确定日元的价值，压缩其巨大的贸易顺差。日本被迫签订《广场协议》。协议签署时，美元兑日元汇率约为240：1，到了1987年底，汇率升至120.9 : 1，日元升值了近一倍。 日本的资产泡沫结果与原因 然而，脱离实际经济的资产价格不可能持久，势必要返回到正常水平。股价以1989年为顶点转为大幅度地下降。地价在1990年继续上涨，同年底上升到2391万日元，但1991年开始下降，尤其是六大城市地价下降15～25