201210月23股市重要消息详细报告.docxVIP

郭树清：中国资本市场成熟还需10-15年 　　■ 证监会主席 HYPERLINK /people/PeopleDetail-29.shtml 郭树清谈中国资本市场改革 自1990年上海和深圳证券交易所分别设立以来，我国资本市场在探索中前进，在改革中创新，取得令人注目的发展成就，可以说在一定意义上走完了成熟市场200多年的路程。同时也要清醒地看到，与国外成熟市场相比，中国资本市场起步晚、建设时间短，在发展起点上和过程中都面临着特有的初始条件和内外部环境。尽管在 过去20多年的时间里取得很大成就，但我国资本市场总体上仍十分年轻，不可避免地还存在诸多“幼稚期”问题，不太成熟、不太规范的地方不少，距离成熟市场 还有相当差距，不能说用20年就完全走完了成熟市场200年的路程。 暴涨暴跌影响市场信心。第一，资本市场的自身结构不平衡。首先表现为 HYPERLINK / 股票 HYPERLINK / 债券比例失调。2011年底，公司类信用债的余额不到股票市值的四分之一，仅占全部债券市场的五分之一左右。其次是股价结构不平衡。2011年 HYPERLINK /ipo/ 新股平均发行市盈率为48倍，而沪深市场的全年平均市盈率只有17.76倍。“优质不优价”问题突出。此外，投资者结构也很不合理。国际证监会组织的 HYPERLINK /hqstat/hqstat.shtml 数据显 示，2010年马来西亚的境内专业机构持股市值占总市值的69%，境外机构占22%，境内企业和个人仅占9%；罗马尼亚、土耳其与之相近；韩国的境外机构 占36%，境内机构占23%；阿联酋的境外机构占11%，境内机构占34%。反观我国股市，境内专业投资者仅占16%，境外专业机构只有1%。更不合理的 是，A股市场个人投资者持有市值占26%，但完成的交易额却占到全市场的85%左右。第二，市场的波动和震荡幅度比较大。以金融危机前后的数据为例。2007年，上证指数上涨97%，2008年下跌65%，2009年又上涨 80%。相比之下，2008年香港恒生指数下跌48%，2009年上涨52%。美国市场则更能说明问题。本轮金融危机爆发在美国，但在情况最坏的2008 年，道琼斯指数也只下跌了34%，2009年上涨了19%。过去20年，除去本轮金融危机，道琼斯指数走势总体都很平稳。暴涨暴跌不利于市场功能的有效发 挥，也使大量投资者遭受利益损失，影响市场信心。 第三，服务实体经济的能力相对较弱。现有的上市公司主要是大中型、成熟型企业，场外市场功能也尚未有效发挥。第四，为居民提供的投资 HYPERLINK / 理财产品相对匮乏。目前，不仅证券投资 HYPERLINK / 基金公司普遍存在产品结构不合理、创新能力不足、同质化严重等问题，就是整个 HYPERLINK /list/sryh.shtml 财富管理行业，也处于一个比较矛盾和尴尬的境地。观察我国居民的个人金融投资， HYPERLINK / 银行存款占了总额的64%，股票、债券、基金等的比例不到14%，而美国的居民金融资产中，股票、基金和投资于资本市场的养老金合在一起，达到近70%。第五，潜在的系统性金融风险比较大。目前，我国的全部银行 HYPERLINK /list/grxd.shtml 贷款已经超过60万亿元，远大于直接融资规模，而直接融资中的国债和公司债，大部分也是由银行持有。这绝非一个稳健、灵活、高效的金融体系所应有的特征，反而意味着经济体系中大部分的金融风险没有得到分散，仍然集中在银行体系。 改进公积金投资运营已取得实质性进展，发展完善资本市场对中国经济转型意义重大。第一，城市化、工业化、农业现代化离不开资本市场。第二，促进中小企业发展、扩大就业离不开资本市场。第三，建设创新型国家离不开资本市场。第四，改进民生、健全社会保障离不开资本市场。根据经合组织统计，2010年各国养老基金资产占GDP的比例，荷兰为129%，冰岛为124%，瑞士为114%，澳大利亚、英国是90%左 右，韩国是33%，哥伦比亚是19%，而我国才7%。即便加上居民用于养老支出的那部分银行存款，我国养老基金的绝对数量与发达国家相比仍然差很多。更为 严重的是，中国的社保资金、企业年金等长期资金还面临着保值增值的巨大压力。截至2011年底，全国社会 HYPERLINK / 保险基金累计结余3万亿元，98%存放在金融机构。全国住房公积金余额2.1万亿元，也只能存银行、买国债，机会成本很高，隐形损失较大。对这些资金进行集中运营和专业管理，以市场化方式的实现保值增值，既确有必要，又非常可行。 2012年以来，证监会积极推出一系列重要改革措施，全力维护资本市场稳定健康发展。一是深入推进新股发行制度改革。二是稳步实施退市制