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第八章 证券风险与收益 问题选择 1、请选择： A：有0.01%的可能性得到500000元 B: 有100%的可能性得到500元 2、请选择: A: 90%的可能性得到3000元, 10%的可能性得到0元 B: 45%的可能得到6000元, 55%的可能得到0元 本讲主要内容 相关概念 风险与风险溢价 资产组合分配问题 有关结论 一、几个概念 1. 持有期收益: 其中: 假设现金红利在持有期末支付； 有某种程度上dividends are received earlier.这个定义忽略了持有期的红利的再投资收益. * 红利收益+资本利得=持有期收益. 2、多阶段收益计算: I.算术平均值(Arithmetic Average): II.几何平均值(Geometric Average): rG(time-weighted average return) III.现金权重收益(dollar-weighted average return) Time 0 1 2 3 4 Net cash flow($ million) -1.0 -0.1 -0.5 0.8 1.0 Time 0 -1.0 代表投入一百万 Time 1.2.3 代表每一个时期的净现金流 Time 4 之值代表第4个时期末证券之价值 IV.年利润率（APR）与有效年收益率（EAR） ： (annual percentage rate即APR, effective annual rate 即EAR ） APR=Per period rate×Periods per year 如果一年之中分n个持有期，则： 极限状态： 二、风险与风险溢价（Risk and risk Premiums) 表1：某股市的HPR概率分布 State of the Economy Scenario,S Probability,p(s) HPR Boom 1 0.25 44% Normal growth 2 0.50 14% Recession 3 0.25 -16% 期望收益率（expected return):HPR分布的平均值 即均值收益 r(s)-----每一状态下的HPR，p(s)-----概率，E(r)-----期望收益率 则 由上表：E(r)=0.25×44%+0.5×14%+0.25× (-16%)=(11+7-4)%=14% 风险描述： 则用方差Var表示风险： 风险度量用标准差： 由表1：得 即为上述股市风险。 案例2: SP500组合 1988-1992年有关数据 Year Rate of Return Deviation from Average Return Squared Deviation 1988 16.9% 0.2% 0 1989 31.3 14.6 213.2 1990 -3.2 -19.9 396.0 1991
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