CPA讲义《财管》八章企业价值评估06.docVIP

第八章 企业价值评估（六） 【教材例8-4】D企业刚刚收购了另一个企业，由于收购借入巨额资金，使得财务杠杆很高。20×0年年底投资资本总额为6500万元，其中净负债4650万元，股东权益1850万元，投资资本的负债率超过70%。目前发行在外的股票有1000万股，每股市价12元；固定资产净值4000万元，经营营运资本2500万元；本年销售额10000万元，税前经营利润1500万元，税后借款利息200万元。 预计20×1～20×5年销售增长率为8%，20×6年增长率减至5%，并且可以持续。 预计税后经营利润、固定资产净值、经营营运资本对销售的百分比维持20×0年的水平。所得税税率和债务税后利息率均维持在20×0年的水平。借款利息按上年末借款余额和预计利息率计算。 企业的融资政策：在归还借款以前不分配股利，全部多余现金用于归还借款。归还全部借款后，剩余的现金全部发放股利。 当前的加权平均资本成本为11%，20×6年及以后年份资本成本降为10%。 企业平均所得税税率为30%，净债务的税后利息率为5%。债务的市场价值按账面价值计算。 要求： 通过计算分析，说明该股票被市场高估还是低估了。 表8-8　　　　　　D企业预测期现金流量的现值计算　　　　　　　　单位：万元 年 份 20×0 20×1 20×2 20×3 20×4 20×5 20×6 利润表假设： 　 　 　 　 　 　 　 销售