2第二章 外汇、汇率和外汇市场-远期交易汇价决定.pptVIP

第二章 外汇、汇率与外汇市场 远期交易汇价的决定 主讲：邢志平（讲师） 美国A公司从瑞士进口一批价值1000万瑞士法郎的商品。货款用瑞士法郎在三个月后支付。该进口商计划用其销售的美元收入来完成该支付。如果在三个月当中，美元走弱，美国A公司则将发现其需要支付的美元比其从销售中所得的美元还要多。 美国A公司通常可以采用以下两种方法来锁定进口成本： 第一种方法：通过承做远期外汇交易实现成本锁定。向银行询问买三个月后用于支付的瑞士法郎的远期汇率并承做远期外汇交易，在交割日，它可将销售所得的美元付给银行，银行则以约定的汇率向其提供瑞士法郎。在这里，美国A公司虽然可以通过远期外汇交易锁定进口成本，但是也存在着一定的难度和风险，一是对市场汇率需要有准确的预测，二是约定汇率的远期外汇交易成本是可承受的。 第二种方法：通过货币市场操作实现成本锁定。以固定利率借入三个月期的美元，在用借到的美元在即期市场上买入瑞士法郎，并将瑞士法郎进行三个月的存款；三个月后美元借款到期时，其本息则用在美国销售商品所得支付。 此进口商将如何利用货币市场和即期外汇市场进行如下远期外汇风险规避呢？ 我们假定一些数据来计算一下： 即期汇率(中间价) USD/CHF=1.800 3个月美元利率=8% 3个月瑞士法郎利率=6% 美元和瑞士法郎的利率差异是2%，对三个月而言就是1/2%。对美国A公司来说就是其以高利率借入美元和以低利率存入瑞士法郎的成本。 所以，买入1.8瑞士法郎的实际成本则将从1美元上升至： USD1 + 1/2%×USD1 = USD1.005 因为以美元作为被报价币，所以美元兑瑞士法郎的实际汇率将是： USD1.005 : CHF1.800 USD1 : CHF1.800/1.005 USD1 : CHF1.7910 上述运算说明，美国A公司三个月后实际上是付出1美元换得1.7910瑞士法郎，而非即期可以换得的1.800瑞士法郎，其中0.009瑞士法郎即为即远期汇率的差额，即远期汇水。 从上述运算理念，可以得出远期外汇汇水及汇率的计算公式： 远期汇水 = 即期汇率 ×（报价币利率－被报价币利率）×天数/360 远期汇率 = 即期汇率 + 即期汇率×（报价币利率－被报价币利率）×天数/360 远期汇水即即期汇率与远期汇率之间的差额。如上例，按公式可求得远期汇水为： （6%－8%）×1.800×90/360 = － 0.009 如果两种货币的利率均按每年365天计算，则分母将为365而非360。 在上述公式中，若： (1)报价币利率大于被报价币利率，其利率差为正数，此时远期汇率减即期汇率大于零，称为升水。 (2)报价币利率小于被报价币利率，其利率差为负数，此时远期汇率减即期汇率小于零，称为贴水。 但是，上述公式只是对远期外汇的一种粗略计算，并没有将交易期间被报价币所得利息部分的风险考虑，因此需要进一步分析。 由此，该进口商为规避此汇率风险，可采取的步骤如下： (1)进口商先行在货币市场上以年利率8%借入三个月期美元，并在即期外汇市场上将美元兑换成瑞士法郎，同时将因借入美元所获之瑞士法郎进行为期三个月、年利率6%的存款。待三个月后一方面以瑞士法郎存款所得支付货款，另一方面以货物销售所得美元还贷。 (2)由于三个月后该进口商需要支付1000万瑞士法郎的货款，我们可以先计算出在三个月后正好获得1000万瑞士法郎而在现在需要存入的瑞士法郎数额。 用一般利息计算公式可知，三个月后所需获得的1000万瑞士法郎即由以下数据的瑞士法郎存入三个月、按年利6%记息所获得的本利和。 CH［1+（6.00/100）×(90/360）］= CHF9852216.75 亦即，美国A公司只需在即期市场上买入9852216.75瑞士法郎就可以了。 (3)在即期汇率为USD/CHF为1.800时，为换得上述数额的瑞士法郎的美元数额为： USD9852216.75/1.800 = USD5473453.75 (4)这些美元将以8%的利率借入，三个月后要偿还的借款本息为： 5473453.75+［5473453.75×(8.00/100)×(90/360)］= USD5582922.83 (5)因为三个月后要支付的5582922.83美元会在三个月后产生1000万瑞士法郎，所以实际的远期汇率为： CH5582922.83 = 1.7912 由此，得出远期汇水即为： 1.7912 － 1.8000 = － 0.0088 从上述运算理念，可以得出远期汇率的一般（精确）公式： 1+（天数/360×报价币利率） 远期汇率 = 即期汇率 × ──────