第十三章 金融衍生数学课件.pptx

第十三章;Black-Scholes PDE;?;其边界条件为： F(ST,T)=max[ST-K,0] Black和Scholes第一次在金融中使用了上面的方程。因此我们将这两个方程称为“Black-Scholes基础PDE”。 Black和Scholes对这个PDE进行了求解，得到了函数F(St,t)的显示表达式。 其求出的表达式如下： ;?;?;资产定价中的PDE：;在绝大多数定价应用中，有一个或多个假设会被违背。如果是这样的话，那么Black-Scholes一般无法使用。我们需要建立新的PDE。但是假设3违背是例外，如果是美式期权，PDE仍保持不变。 接下来我们具体讨论红利支付为常数时的情况。;如果我们试着对看涨期权定价，如果期权的标的股票每次支付的红利率为常数δ，那么最终的PDE只有细微的变化。 我们再次通过标的资产和看涨期权的组合来构造相同的“近似”无风险组合： Pt=θ1F(St,t)+ θ2St 投资组合的权重θ1和θ2依然选择为： θ1 = 1 θ2 = -Fs;?;?;奇异期权;1.回望期权;另一方面，在固定回望看涨期权情形中，偿付等于Smax与固定的执行价格K之差（如果为正）。这些期权的一个特征是，如果在期权的剩余期限内，期权是价内期权，那么期权的偿付就肯定为正。 因此，在其他条件相同的情况下，期权也就更为昂贵一些。;2.梯式期权;3. 触碰生效期权;4. 敲出期权;5. 其他奇异期权;多种资产期权： 其偿付取决于多种标的资产的价格。例如，这种类型的看涨期权的偿付可能为： F(S1T,S2T,T)=max[0,max(S1T,S2T) - K] 在到期时运用的是较高的那个资产价格。 另一种可能是价差看涨期权： F(S1T,S2T,T)=max[0 , (S1T - S2T) - K] ;还有一种例子是组合期权： F(S1T,S2T,T)=max[0 , (θ1S1T +θ2S2T) - K] 其中θ1和θ2是已知的投资组合权重。 最后一个例子是双执行价格看涨期权： F(S1T,S2T,T)=max[0 , (S1T – K1),(S2T – K2)] 另外平均价格期权或亚式期权也很常见，其偿付取决于标的资产在期权有效期内的平均价格。 ;相关PDE;第二，衍生工具可能具有随机的到期日。 第三，衍生工具的标的资产可能不止一种。 所有这些都会使Black-Scholes的基础PDE发生变化，我们在这里不对所有的例子进行讨论，只考虑敲出期权。我们来讨论“下降敲出”看涨期权的情形。;令Kt是t时刻的障碍价格，St是标的资产的价格，F(St,t,Kt)是敲出期权的价格。如果St在期权的有效期内达到，那么期权持有者会获得Rt的折扣，期权也马上到期，否则就是标准的欧式期权。 在导出相关的PDE的过程中，与标准情形的主要差异体现在边界条件上。只要标的资产的价格在期权的有效期内（t∈[0,T]） 高于障碍价格，那么PDE与标准形式相同：;?;PDE求解实践;闭型解;?;;?;简单Black-Scholes情形中PDE的解是 (St , t , F(St,t))三维空间上的曲面。在(St , t , F(St,t))三维空间中连续光滑曲线给定的条件下，偏导数有定义且满足某个PDE，但曲面无法用一个紧凑的公式进行表示。 因此，PDE的解可能存在，但闭型公式不存在。事实上，这种闭型公式只能表示三维空间中的光滑曲面。;数值解;为了对这个PDE进行数值求解，我们假设在St和t出现一定增长后PDE仍然成立，我们需要进行两次“分割”。 1. △S的格子大小选择为标的证券价格的最小增加值。 2.时间t是F(St,t)中的第二个变量，因此，△t的格子大小也要进行选择。当然，△t和△S都必须“很小”。到底有多小要取决于计算意图和计算误差。;3.接下来要确定可能取值的范围，更为准确的说，我们要选择一个最小值Smin和一个最大值Smax，所有的观察价格都位于这两个极值中间： Smin ≤ St ≤ Smax 4.我们还必须确定边界条件。 5.假设对小但不是无穷小的△St和△t而言PDE成立，那么我们就应该确定F(St,t)在格点处的值。;为了对最后一个步骤进行说明，令： Fij=F(Si , tj) Fij是标的资产价格为Si时衍生证券在时刻tj的价值。△St ，△t ，Smin和Smax的选择可以确定i和j的大小。 我们用有限个Fij来逼近F(St,t)。我们用Fij表示在St的第i个值，在t的第j个值处的点。可以分别对St和t这些值进行选择，然后将其带入F(St,t)中，结果记为Fij。 ;?;?;?;?;当St的值很小时，我们令St = Smin且 F(Smin , t)≈0 在这种情形下， Smin是最低价格