重视压力 细化调控.pptxVIP

　　作者简介：鲁政委 经济学博士，兴业银行首席经济学家，2010年被上海市金融工作委员会确定为“上海金融领军人才”。2011年7月在新华社上海分社举办的评选活;动中荣获“首届沪上十大金融创新人物”称号。2011年和2012年连续两年被香港专业投资者杂志《The Asset（财资）》评为亚洲“人民币债券最佳分析师”。20;14年，在《证券市场周刊》举办的一年一度的“远见杯”评比中，获得中国宏观数据月度预测第一名。著有《预测背后的逻辑》（机械工业出版社，2012年8月）。 　　对;于当前的经济形势来说，除各方关注的GDP增长数据外，还需要特别关注物价指标。目前，在全部四大物价指标中，只有CPI同比还维持在1%左右，而其他三大指标都已徘徊在;0一线或完全跌入了负值区间：PPI跌幅最大，6月末为-4.8%，连续40个月处于负值区间且跌幅没有缩窄迹象；商品零售价格指数在今年上半年的6个月中，已有3个月为;负，两个月为0；对于物价衡量更为全面的GDP缩减指数，目前也已经出现负增长。上述状态意味着，我们的政策需要高度重视通缩风险。 　　对于反通缩来说，最为重要的;是扩大有效需求。根据党中央和国务院的部署，要特别重视发挥消费的基础性作用、投资的关键作用、外贸的支撑作用。在当前国务院“精准发力”、“多出针对性强的‘实招’”要;求下，需要更多缜密细致的思考和政策设计。 　　首先，需要细致思考“内需”和“外需”的辩证关系。在这方面，目前仍有不少人士根据教科书中的简化经济模型，把上述三;大需求概括为内需和外需两个方面，并据此来提出诸如“刺激内需”之类的政策建议。而实际上，在全球经济一体化的现在，这种狭隘的视角，已经直接影响到宏观政策的效果。比如;，2014年我国出境游的人数已经超过了境内游的人数，我国对外直接投资（ODI）的金额也与海外对华直接投资（FDI）金额比肩了。换言之，从所谓“刺激消费”的角度，;国内消费者不是不消费，而是更多地把钱花到了国外和国外所生产的商品上；国内投资者并非不投资，而是更多投资到了海外。在这种背景下，一味简单地刺激内需并不会有太好的效;果，而是需要切实考虑提高国内商品的性价比问题。具体来说，性价比包括既定价格下的质量更高和既定质量下的价格更低。对于前者，需要从与国际接轨的角度，全面更新国内产品;的质量标准；对于后者，除了微观上企业自身在市场压力下的内部挖潜，还要考虑人民币汇率的影响。 　　其次，需要细致思考三大产业比重变化与结构优化问题。虽然最近几;年经济增速总体趋缓，但第三产业占比不断上升，特别是在2013年第三产业占比超过了第二产业，这被不少分析人士视为中国经济结构优化的一个标志。这种分法所隐含的一个问;题是，把第二产业和第三产业分割并对立起来了。而从当前全球经济的最新发展态势来看，第二产业和第三产业融合的趋势已经越来越明显了，比如谷歌汽车就是这方面的典型案例，;一方面传统汽车城底特律破产了，但另外一方面谷歌汽车却惊艳登场了。从我国来讲，随着“互联网+”的发展，未来会出现越来越多第二产业和第三产业融合特征的业态。因此，第;三产业占比与结构优化之间的关系，其实远非简单和绝对，在政策导向上也不适合刻意追求第三产业占比的提高。 　　再次，从发挥投资关键作用的角度，需出台解决“项目资;本金”不足的针对性措施。一直以来，人们都认为投资增速的下滑只是因为“缺钱”。然而，在资金环境宽松的情况下，固定资产投资却仍在加速下滑。如果观察国家统计局对固定资;产投资“新建”、“改建”和“扩建”的三大类划分，自今年以来，虽然国家发改委连续不断地增加新批准项目和工程包，但新建投资增速出现加速下滑；与此同时，改建和扩建投资;的累计同比增速却出现了明显回升。由此表明，在新批项目之外，还需要出台其他具有针对性的政策。我们的分析和草根调研都显示，这一针对性的措施应该是，必须确保新建项目的;项目资本金到位，或者取消项目资本金制度。 　　我国固定资产投资的项目资本金制度建立于1996年的《国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知》（国发[1;996]35号），从“有效地控制投资规模”的角度出发，要求各种所有制、各类投资项目“必须首先落实资本金才能进行建设”，“凡资本金不落实的投资项目，一律不得开工建;设”；项目资本金必须是“非债务性资金”，且一旦投入“不得以任何方式抽回”，项目资本金可以是“预算内资金”和政府性基金、企业和个人合法所得的资金，但不能是“从银行;或资金市场筹措的债务性资金”；项目资本金的出资方式可以是货币出资，“也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资”；当时的固定资产投资项目资本金比例要;求为不低于20%至35%（不同领域略有不同），只有极少数“公益性项目不实行资本金制度”。此后，项目资本金的最低比例要求经历过