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* （二）行业分析 1、对经济周期的敏感性。 一个公司的收益对经济周期的敏感性是由其行业特征决定的。一些行业对经济周期是不敏感的，比如烟草行业。而另一些行业则对宏观经济非常敏感，比如汽车工业。 2、行业生命周期 一个行业的生命周期一般有四个阶段：创业阶段、成长阶段、成熟阶段、衰退阶段 3、行业结构 行业竞争环境五要素：新竞争者的进入威胁、现有竞争者的对抗、替代品的价格压力、购买者的谈判能力、供应者的谈判能力 * （三）公司财务分析 对于股票投资者而言，对公司进行财务分析着重于两个方面：公司的盈利能力以及持续经营能力，也即投资于公司股票的收益性与风险性两方面。 市盈率是一个股票分析师非常关注的指标。它是公司股票价格与每股盈利的比例，通常表示为P/E。 合理的市盈率与公司的增长机会以及风险有关系。以及若公司未来的增长机会越多，则其市盈率越高。因此，刚起步的小公司以及搞技术公司会有较高的市盈率，这类公司未来的增长机会较多。 * 股本收益率（ROE）可用来反映投资股票的收益能力，它是公司的净收益与股本的比率，可以如下分解 即股本收益率受到税负比率等五个因子的影响。 度量股票的风险性常用流动性与偿债能力比率，包括三个常用指标：流动比率、速动比率、利息盈利比率。 市账比也是一个可以反映股票投资风险性的指标，它等于公司普通股每股市价与其账面价值之比。 * 三、套期保值法 所谓“套期保值”，就是利用衍生证券来消除或减少现货市场的投资风险。用于股票市场套期保值的主要衍生证券是期指期货。 对于一个贝塔值为β的投资组合而言，为实现套期保值需要持有的期货合约数量Q可以根据下式来计算： 式中， 为投资组合的价值； 为一份期货合约的价值 * CML的斜率= CML的斜率是有效投资组合的风险市场价格，表示一个投资组合的风险每增加1%需要增加的回报数。 资本市场线的斜率等于市场组合预期收益率与无风险证券收益率之差 除以它们的风险之差 CML的表达式： 式中， 为CML上任何有效组合P的预期回报。 为CML上任何有效组合P的标准差。 因此，CML根据投资组合P的不同风险水平决定它的预期回报。换句话说，CML给出了每一种投资组合的一定风险水平下的应得回报。 资本市场线（CML）中，如果投资者准备投资风险资产，他们需要一个风险溢筹来补偿增加的风险，风险溢筹是一个投资组合的回报和无风险回报之差 上式中风险溢筹为 一项投资的风险越大，补偿越大，预期回报越大 CML根据投资组合P的不同风险水平决定它的预期回报。 CML给出了每一种投资组合的一定风险水平下的应得回报 * （四）证券市场线（SML） 资本市场线只用于有效投资组合的预期回报和标准差的均衡状态下的关系。个别证券不符合 根据市场模型，其中的 市场指数收益率，通常用市场投资组合回报 来代替。这样市场模型可以表示为： ——资产 在时期 的回报； ——市场投资组合M在时期 的回报； ——资产 回报与市场无关的常数部分； ——市场投资组合M的回报每增加1%，资产 回报预期增涨 的数量； ——时期 的随机误差项。 证券市场线 由式 进一步利用方差公式可得 根据上式，资产i的风险可以分为市场风险和独有风险两部分。市场风险不能消除，而独有风险可通过投资组合消除。如果一个投资组合有很多资产，那么将不存在非系统风险，只剩系统风险。 独有风险（非系统性风险） 市场风险（市场风险） 是资产i的市场风险的一个测度，或者说是风险的相对测度。可用其比较不同资产的相对市场风险，该指标值越大，则风险越大 * 资产i的相对市场风险用 表示，预期回报 又 ，该式又可写为： 这就是资本资产定价模型（CAPM），它表示的直线叫做“证券市场线”（SML）。 其中：r和β分别表示证券或证券组合的必要报酬率和β系数，证券市场线表明证券或组合的要求的收益与由β系数测定的风险之间存在线性关系。 * * β系数 1、单个证券风险和收益的关系 在均衡状态下，单个证券风险和收益的关系可以写为： 或者 * * β系数 2、贝塔系数 贝塔系数的一个重要特征是，一个证券组合的值等于该组合中各种证券值的加权平均数，权数为各种证券在该组合中所占的比例，即： （1）单个证券的贝塔系数 （2）证券组合的贝塔系数 * 资产 的预期回报=无风险回报+市场投资组合的风险价格 ，表明 较大的资产 就有相对较大的预期回报，因为