Lecture6债券价值评估研讨.pptVIP

* 小结 债券的要素 债券投资的风险 债券价格的计算 债券价格和市场利率以及到期期限的关系 债券到期收益率的计算 * * Click to edit Master subtitle style  Lecture 6 债券价值评估 汪宜霞 华中科技大学管理学院 Subprime Mortgage Crisis * 内容提要 债券的要素 债券投资的风险 债券的类别 债券的价值 债券的到期收益率 债券收益率的影响因素 对应章节：第8章，第15章（15.2） * 债券的要素 面值（Par Value，Face Value） 票面利率（Coupon Interest Rate） 票面利息（息票，coupon，即票面利率*面值，投资者收到的利息） 到期日（Maturity Date） 发行日（Issue Date） * 债券投资的风险 利率风险（Interest rate risk, 市场利率上升为投资者带来的风险） 再投资风险（reinvestment risk, 市场利率下降带来的风险） 违约风险（default risk，发行人不能如约支付利息＆本金带来的风险） * 债券评级 债券评级机构: In US: Standard and Poor’s (SP), Moody’s and Fitch 标准普尔，穆迪，惠誉国际 依据违约风险和对债权人的保护进行评级。 Moody‘s assigns bond credit ratings of Aaa, Aa, A, Baa, Ba, B, Caa, Ca, C, D（Ba及以下为投机级）. Standard Poor’s and Fitch assign bond credit ratings of AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C, D（BB及以下为投机级）。 信用评级级别越高，公司债券的违约风险越小。 * 债券的分类 按发行人类别： 国债(T-bills, T-Notes, T-Bonds) 市政债券 公司债券 按有无担保： 信用债券（Debentures）：无担保债券，通常由较高信用级别的公司发行 抵押债券或担保债券（Mortgage Bonds）：以资产为抵押或由第三方进行担保的债券 次级债券（ Subordinated debentures ）：清偿顺序在信用＆抵押债券之后。 * 次级信用债券与次贷危机 次贷----次级按揭贷款，是给信用状况较差，没有收入证明和还款能力证明，其他负债较重的个人发放的住房按揭贷款。 由于次级抵押贷款是贷款机构针对信用记录较差的客户发放的，利率比优质贷款产品普遍高达4%； 优质抵押贷款执行6%-8%的利率，而次级抵押贷款利率高达10%-12%，而且大部分次级抵押贷款采取可调整利率（ARM）的形式。 次级债----即次级住房抵押贷款支持的债券，通俗而言就是把一部分资信稍差的贷款人申请的住房抵押贷款证券化，并打包成不同等级的债券卖给投资者。投资者购买此类债券的风险较大，收益较高。 * 次级信用债券与次贷危机 * 债券的分类 按票面利率是否变动：固定利率＆浮动利率债券 按是否具有选择权：可赎回债券（Callable Bonds），可回售债券（put bonds), 可转换债券（Convertible Bonds） * 我国目前的主要债券种类 政府债券（国债和地方政府债券） 中央银行债（央行票据） 金融债券(如小微金融债） 企业债券（中央企业债券和地方企业债券） 短期融资券 中期票据 资产支持证券 可转换债券 * 我国的债券种类 公司债券：《公司债券发行与交易管理办法（征求意见稿）》（2014年12月5日）（中国证监会发布），将原来限于境内证券交易所上市公司、发行境外上市外资股的境内股份有限公司、证券公司的发行范围扩大至所有公司制法人。《管理办法》取消了公司债券公开发行的保荐制和发审委制度。 企业债券：企业债券管理条例（2011修订）（国务院发布），中央企业发行企业债券，由中国人民银行会同国家计划委员会审批；地方企业发行企业债券，由中国人民银行省、自治区、直辖市、计划单列市分行会同同级计划主管部门审批。 * 我国的债券种类 短期融资券：企业依据《短期融资券管理办法》的条件和程序在银行间债券市场发行（即由国内各家银行购买不向社会发行）和交易并约定在一年以内还本付息的有价证券。 中期票据：根据交易商协会于2008年4月16日发布的《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》，中期票据是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行，约定在一定期限（3-5年，无上限）还本付息的债务融资工具。 * 我国的债券种类 企业债券 中期票据 发行审批 审核制 注册制 主管机构 中央企业发行企业