长短期市场波动率对股票收益率影响实证研究.pdf

万方数据 不同子区间下的定价效果对比???????????????????????．???．?臣铺卣鞫员取????????????????????????????????．?缦斩?坌Ч?员取?????????????????????????????添加其他定价因子的效果对比?????????????????????????芙帷???????????????????????????????????????????????参考文献??????????????????????????????????．．?致谢??．?????????????????????????????????????????????? 万方数据 摘要本文主要研究了市场波动率对股票横截面收益率的影响，通过???—??型将市场波动率分解为长期成分和短期成分，分别研究长期波动率和短期波动率对股票横截面收益率的影响。本文以沪深两市作为研究对象，以沪深??甘?魑J谐〉拇?肀淞俊Ｎ恼?采用??．???三因子定价模型里的方法来构造股票组合，将沪深??甘????怀煞止砂凑展婺：驼耸斜攘轿?副攴殖??个股票组合，然后运用经典的合横截面收益率影响，计算相应的因子载荷及风险价格。本文发现整体市场波动率的因子载荷显著为正，短期波动率新值具有显著为正的风险溢价，而长期波动率新值的因子载荷为负。此外，小盘股对短期波动率敏感度更高，具有显著为正的因子载荷；而大盘股对短期波动率敏感度较低，而且因子载荷倾向于为负值，可见，短期波动率风险可以有效地解释“规模溢价”通过对传统的??模型、??．???三因子模型以及本文设定的添加了的解释能力优于其他传统模型。关键字：波动率分解??模型波动率风险收益率???Ｐ???—????浇锥畏ɡ囱芯渴谐〕て诓ǘ?市轮岛投唐诓ǘ?市轮刀怨善弊?异象。市场波动率风险因子的??扩展模型的对比，发现本文设定的波动率分解模型 万方数据 眝????????????????疢?????????????????????—?????甀?疭??猻??????畐?????猚?????：??，?????????珿?????—?????猺????．??，?????．??????．?????，???猚?????甋??—?????????珻??—???? 万方数据 研究的背景及意义长短期市场波动率对股票收益率影响的实证研究股票市场是全球金融市场最重要的组成部分之一，作为一种重要的投融资渠道，股市具有优化资源配置、资产价格发现、社会财富再分配等非常重要的作用，能够为经济发展发挥巨大的推动作用，对我们的经济活动有着非常重要的影响。我国股票市场成立于??年底，至今发展不足三十年。然后，在这短的的二十多年的时间里，我国股票市场得到了非常迅速的发展，已经成为全球第三大资本市场。截止??年?月末，我国共有上市公司??家，总市值达到???．??谠#?魍ㄊ兄荡锏??????亿元，投资者总开户数?????万户，总市值、流通市值分别占我国同期??芰康????ズ????ァ?虽然市场规模很大，但中国的资本市场仍不成熟，与西方发达国家的资本市场相比，无论是深度和广度的发展，仍有一个大的差距。例如，市场波动异常剧烈，??年?拢?夜?现ぷ壑敢欢鹊???点，然后短短一年多之后，??年?月就达到??点，期间涨幅高达??ザ唷Ｈ欢?????杲鹑谖；?南?礼之后，上证综指又大幅下降，截止??年?月底，上证综指为??．?点，仅为?年最高点时的?．?％，市场价格波动剧烈。股市的剧烈波动吸引了大批投机者，使得我国股市投机氛围严重，本身不太成熟的市场面临更多问题，波动率风险问题吸引了越来越多的学者的关注。市场波动率与股票收益率有无关系?卟ǘ?适欠褚欢ㄒ馕蹲鸥呤找媛?股票定价中市场波动率扮演着怎样的角色?鹊任侍猓?季哂辛酥匾5难芯恳庖澹?也吸引了大批学者不断地进行思考研究。那么，中国股票市场呢?泄?善笔谐〉牟ǘ?韵灾?笥诔墒斓墓?遥???中国股票市场的波动性风险对股票收益率有什么样的影响?率瞪希?夜?善笔?场跟国际发达市场的一个显著区别是我国的股票市场并不能反映实体经济的走势，我国股市与实体经济的关联性并不强。所以，在寻找适合我国股市特点的定价工具的时候，我认为传统的反映实体经济状况的一些指标是不合适的，例如??⒗?实取４送猓?胰衔O纸锥沃泄?墒械亩?鄞庸善笔谐∽陨沓龇⒏?鲜剩?但是在阅读大量文献之后可以发现，学者们对于市场波动率的研究基本上都是针对总的市场波动率，而忽略了波动率可能包含不同成分。事实上，股票市场中，市场波动率对投资者的影响并不是一概相同的，比如在时间持续方面，投资例如市场波动率。 万方数据 本文主要研究目的??文献综述长短期市