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公司债券信用评级报告 公司债券信用评级报告 PAGE 2 大公国际保留对本期债券信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 借款企业资信评级报告 PAGE 2 2012年山西太钢不锈钢股份有限公司 公司债券（第一期）信用评级报告 大公报D【2011】966号 企业信用评级报告 PAGE 6 公司债券信用等级：AAA 主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 发债主体：山西太钢不锈钢股份有限公司 发债规模：25亿元 债券期限：5年期 担保方式：全额无条件不可撤销连带责任保证担保 担保单位：太原钢铁（集团）有限公司 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目2011.9201020092008总资产638.59636.05615.48651.18所有者权益236.19229.36217.31212.85营业收入707.96871.98718.28830.63利润总额13.2114.579.5511.10经营性净现金流52.6042.1236.6735.31资产负债率（%）63.0163.9464.6967.31债务资本比率（%）56.6158.2358.6561.57毛利率（%）8.338.889.0410.29总资产报酬率（%）3.283.843.163.70净资产收益率（%）5.305.984.125.73经营性净现金流利息保障倍数（倍）4.943.252.632.13经营性净现金流/总负债（%）13.0010.478.778.41注：2011年9月财务数据未经审计。 分 析 员：郑孝君 王锋 李永 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 山西太钢不锈钢股份有限公司（以下简称“太钢不锈”或“公司”）主营普碳钢和不锈钢的生产与销售，主要产品包括不锈钢冷热轧卷板、不锈钢热轧中板、普通热轧中卷板、冷轧硅钢等。评级结果反映了国家产业经济政策有利于公司发展、公司生产规模较大、技术优势较明显、成本控制能力较强以及不锈钢市场占有率逐年提升等优势；同时也反映了原燃料价格对成本控制造成一定压力、有息负债占总负债比重较大等不利因素。太原钢铁（集团）有限公司为本期债券提供了全额无条件不可撤销连带责任保证担保，具有很强的增信作用。综合分析，公司偿还债务的能力极强，本期债券到期不能偿付的风险极小。 预计未来1～2年，公司主营业务发展总体将保持平稳，大公国际对太钢不锈的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·国家经济刺激措施以及相关政策的制定为公司发展提供了较好的条件； ·公司是全球最大的不锈钢生产企业，近年来技术、生产以及规模等优势明显； ·公司原材料保障程度较高，成本控制能力较强； ·公司积极调整销售策略，不锈钢市场占有率逐年上升，产品市场竞争力较强； ·太原钢铁（集团）有限公司为本期债券提供全额无条件的不可撤销连带责任保证担保，具有很强的增信作用。 主要风险/挑战 ·原燃料价格的不确定性使公司面临一定的成本控制压力； ·公司近年来资产负债率高于行业平均值，有息负债占总负债比重较大。 大公国际资信评估有限公司 二〇一一年十一月二十一日 公司债券信用评级报告 PAGE 35 公司债券信用评级报告 PAGE 2 发债主体 太钢不锈（股票代码：000825）是经山西省人民政府晋政函（1997）125号文批准，由太原钢铁（集团）有限公司（以下简称“太钢集团”）为独家发起人，以其拥有的从事不锈钢生产与经营业务的三钢厂、五轧厂、七轧厂、金属制品厂等经营性资产募集设立的股份有限公司。公司于2006年5月完成了对太钢集团钢铁主业资产的收购，实现了钢铁资产的整体上市；2008年8月，公司进行非特定对象公开增发，进一步扩大了股本。截至2011年9月末，公司总股本5,696,247,796股，其中：有限售条件的流通股378,432股，占公司总股本0.01%；无限售条件的流通股5,695,869,364股，占公司总股本99.99%。太钢集团持有公司国家股365,918.28万股，持股比例为64.24%，所持股份无质押、无冻结情况。目前，太钢不锈形成了普碳钢和不锈钢两大系列、近千种钢铁品种的生产格局，主要产品为冷轧不锈薄板、其他不锈钢、热轧普通中卷板、普通钢坯及其他钢铁产品。2010年太钢不