第6章基于价格比率的企业价值评估技巧.pptVIP

第6章 基于价格比率的企业价值评估 ;某个物品的经济价值是由具有同样满意程度的替代物的支出决定的。 ——Raymond C.Miles 市场法得到运用的原理是套利理论（APT）。按照套利理论，均衡资本市场上类似的资产受相同因素制约时，应该具有类似的价格。根据这一理论，企业的市场价值应该与均衡资本市场上类似企业的市场价值相同。 基于价格比率的企业价值评估方法，即市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。 市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。;上市公司比较法是指获取并分析可比上市公司的经营和财务数据，计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。上市公司比较法中的可比企业应当是公开市场上政策交易的上市公司，评估结论应当考虑流动性对评估对象价值的影响。 交易案例比较法是指获取并分析可比企业的买卖、收购及合并案例资料，并计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。运用案例比较法时，应适当考虑评估对象与交易案例的差异因素对价值的影响。 ;6.1 基于价格比率的企业价值评估原理 ;2）基于价格比率的企业价值评估模型 ;3）基于价格比率的价值评估步骤;（3）估算目标企业的价格比率值 被评估企业的价格比率值的确定方法主要有可比公司参照法和回归分析法。 可比公司参照法。 一是将同行业中的有企业的该价格比率进行平均。通过平均数将各企业的非可比因素抵消掉，而被评估企业成为该行业最具代表性的企业。 二是选择行业中最相似的一个或几个企业作为可比企业，通过计算可比企业的价格比率的平均值，来确定被评估企业的价格比率。 回归分析法。 其基本思路是运用统计方法对用同行业公司的历史基本数据进行回归分析，找出价格比率与基本数据之间的关系，将某一价格比率Y表示成若干基本因素X1、X2、X3和X4的代数和，即建立回归方程：Y=a X1+bX2+cX3+dX4。进而通过确定基本数据来得出价格比率值。 问题：第一，线性假设。第二，相关性。第三，稳定性。;（4）预测价格比率基数 价格比率基数，也就是相关价格比率的分母。 需要对财务数据进行调整：一是采用的会计方法不同；二是短期内经济条件的变化使得当前的业绩无法反映企业的盈利能力。 对财务数据的调整通常采用统计方法进行或者直接调整。 一种特定的调整是否合理，可通过考察调整前后价格比率的变化来检验，如果调整是成功的。它应该可以减少价格比率的波动。 ——康奈尔 （5）计算评估企业价值 企业价值=价格比率x价格比率基数;6.2 价格与收益比率模型 ;1）价格与收益比率的内涵;1）价格与收益比率的内涵;2）价格与收益比率模型的评估步骤;(2）预测比率基数（收益） ①本量利分析法（“成本—业务量/生产量/销售量—利润分析法”） 利润=销售收入-总成本=销售收入-变动成本-固定成本 ②相关比率法 利润=预计销售收入x销售收入利润率 利润=预计平均资金占用额x资金利润率 ③因素测算法 计划期利润=基期利润+由计划期各因素的变动而增加或减少的利润;3）价格与收益比率模型的应用;4）价格与收益比率模型的评价;4）价格与收益比率模型的评价;5）价格与收益比率的变形;6.3 价格与账面价值比率模型;1）价格与账面价值比率的内涵;1）价格与账面价值比率的内涵;2）价格与账面价值比率模型的评估步骤;3）价格与账面价值比率的应用;4）价格与账面价值比率的评价;4）价格与账面价值比率的评价;5）价格与账面价值比率的变形;（ 2）Estep T值 Estep T模型的输入参数是在前面反复强调的三个变量——净资产收益率、增长率和市净率，并将其结合成一个变量。 ;6.4 价格与营业收入比率模型;1）价格与营业收入比率的内涵;1）价格与营业收入比率的内涵;2）价格与营业收入比率模型的评估步骤;4）价格与营业收入比率模型的应用;4）价格与营业收入比率模型的评价;4）价格与营业收入比率模型的评价;6.5 基于价格比率的企业价值评估模型应用评价 ;2）赞成使用价格比率进行价值评估的观点 价格比率方法的拥护者有一个非常简单的论点。因为这个方法被广泛使用，市场中许多公司的价值可能实际上都是基于价格比率确定的。不需要考虑那些认为这种情况不应该发生的理论观点，价格比率实际上决定了许多公司在市场中的价值，由于它被广泛使用，所以它应该被视为正确的方法。; 3）对两种观点的评判 两种理论都可能是正确的，我们能使用价格比率，但是只有我们理解了以下观点，即???际创造价值的是现金