企业价值管理绪论.ppt

企 业 价 值 管 理;课程学习目的;第一章 价值理论与企业价值;经济学意义上的价值解释： 1、劳动价值理论 威廉.配第：商品的价值由劳动生产率决定 大卫.李嘉图：简单劳动和复杂劳动、商品在劣等条件下的劳动时间决定其价值 马克思：商品的价值和使用价值、劳动的二重性、社会必要劳动时间、交换价值（价格）是价值的表现形式 缺点： 没有考虑物化劳动（科学技术）在价值创造中的作用 一些特殊商品的价值取决于劳动以外的其他因素（如古玩、股票）;2、边际效用价值理论 萨依：效用决定价值 戈森：效用的边际递减性 庞巴维克对边际效用理论进行了总结： 价值是一种主观评价 有用性和稀缺性是价值形成的两个条件 边际效用（P6）决定商品的价值量 缺点：估价的主观模糊性 个体效用满足程度的差异性 ;3、均衡价值理论（马歇尔） 抛开对价值真实内涵的争论 考察价值的表现形式：价格 价格的决定因素：供求 综上所叙： 影响价值的三大因素：劳动、效用、供求 价值评估的三种方法：成本法、收益法、市场法 ;第二节 企业价值等式的理论渊源;2、莫迪利安尼和米勒的无关性理论（MM理论） 在不存在税收的完善市场中（8大前提条件下），企业的市场价值取决于其所有资产的期望收益（EBIT），与资本结构无关。 修正定理：由于企业所得税的原因，负债能够增加企业的价值（财务杠杆收益），但是个人所得税会抵销这种收益 ;3、拉帕波特的自由现金流量理论 企业自由现金流量、股东自由现金流量和债权人自由现金流量（P14，与EBIT的区别） 企业价值的取决于未来自由现金流量和预计残值的折现值 提升企业价值的途径： 战略计划 确定正确的投资组合和资产组合 绩效评估 薪酬激励;4、埃德文森公式 企业的市场价值与账面价值存在巨大差距的原因：智力资本的存在及潜力的发挥 企业价值=财务资本价值+智力资本价值 智力资本价值=人力资本价值+结构资本价值 ;5、本书作者的观点： 企业的价值是企业的利益相关者对企业的整体资源及其产生的未来利益所给予的主观评价。 企业的整体资源包括：财务资本、智力资本（包括人力资本、组织资本和客户资本）和生态资本 财务决策对企业价值的影响： 资产或投资组合 资本结构变化 股利政策;第二章 价值创造与价值管理;2、股东财富最大化 理论基础：资本雇佣劳动 公司制企业的出现，所有者和经营权的分离 企业的价值在于它能给股东带来未来报酬：股利和出售利得 符合收益价值理论，具有良好的可衡量性（股价、EVA） 缺陷： 资本市场具有缺乏忍耐性和短视性的特征，不利于企业的长远发展。 资本雇佣劳动不符合现代企业特征 价值最大化的实现不等于价值最大化的创造，创造价值才是根本。;3、利益相关者价值最大化 理论基础：企业社会责任（CSR） 公司利益独立于股东利益，强调各利益相关者的利益均衡，公平和效率的有机组合 衡量方法：有效增加值（李心合，2003） 缺陷： 企业作为一个盈利性组织，这个目标太崇高，反而容易导致效率的损失。 目标函数不一致，无法求解。 ;4、企业价值创造最大化（本书作者的观点） 企业整体价值增量的最大化，（即考虑了风险基础上，高于资金成本的经济收益） 有利于企业转变增长模式，实现可持续发展。 计量公式： 静态增值额=企业的市场价值-企业资产的账面价值 动态增值额：经济增加值（EVA）;第二节 价值管理模型; 公司战略是指对公司价值产生持续重大影响，能提升公司长期价值的活动。 1、竞争地位分析（获取竞争优势） 进入一个有利可图的市场 树立竞争优势 成本领先策略 差异化策略（关键特征与众不同） 专一化策略;2、价值链分析（供应链管理） 分析企业各种运作活动（作业）对创造价值的贡献，消除无增值作业。 供应链管理（定义：P32） 信息流、物流和资金流的控制 协调供应商、制造商、分销商、零售商、最终用户之间的关系 目标：以最小的成本、最快的速度为客户提供最大的价值。 ;3、价值工程分析（VE） 技术与经济相结合的分析方法，提高产品的性价比： V（价值）=F（功能）/V（成本） 价值管理（VM）:(实现价值增值，P34） VM流程：价值规划——信息收集——功能系统分析——系统综合（创造方案）——系统评价及优化——系统实现;4、并购战略分析（并购可以实现企业价值增值） 理论基础 效率增加理论： 经营协同理论： 实现规模经济和范围经济（？） 财务协同效应（降低融资成本，提高资金使用效益） 目标企业价值被低估 并购决策的制定（P39）;5、智力资本战略分析 定义：（P40），企业市场价值与账面价值的差额是该理论产生的直接原因，也无形资产理论的延升与扩展。 构成要素：人力资本、组织资本、客户资本 对企业的贡献：价值创造、价值提取（？） ;1