制造企业库存周转率与债务期限结构关系分析.doc

[标签:标题] 2016 PAGE13 / NUMPAGES13 感谢观看本文谢谢 制造企业库存周转率与债务期限结构关系分析 摘要：制造企业的库存周转率和债务期限结构对企业的长短期发展具有重要影响。本文以我国735家制造业上市企业2010-2014年的数据为样本，利用因子分析提取公因子，采用结构方程模型研究其库存周转率与债务期限结构的关系。研究发现：制造企业的库存周转率直接对其债务期限结构产生负向影响，同时通过其他财务指标间接影响其债务期限结构，并且间接效应比直接效应大；制造企业的债务期限结构对其库存周转率产生负向影响，且库存周转率越高，债务期限结构对其的负向影响越大。将SEM与单方程EGLS的结果进行比较分析，结果基本一致。本研究为制造企业和债权人在进行债务决策方面提供了一定启示。 中国论文网 /2/view-7370028.htm 　　关键词：库存周转率；债务期限结构；因子分析；结构方程模型；比较分析 　　中图分类号：F2751 文献标识码：A 　　一、引言 　　制造企业的融资主要都来自于债务，发展程度不同的制造企业债务期限结构有所不同。那么，制造企业的库存周转率对债务期限结构是否有影响？有何影响？ 　　关于债务期限结构，以往文献研究指出了影响债务期限结构的诸多因素，但主要的分析角度是企业的财务指标，包括自由现金流量、资产期限、财务风险、企业自身的成长性、企业规模，此外还有一些利率、行业等宏观指标，较少有文献从库存周转率角度考察其与债务期限结构的关系。 　　关于库存问题一直是制造企业面临的重要问题之一，制造企业需要持有一定的安全库存以应对需求的波动，制造企业又希望尽量降低库存周转率以减少资金的积压、降低库存管理成本。库存周转率的高低对于制造企业生产率、竞争力等都存在重要的影响。 　　可见，债务期限结构和库存周转率对制造企业而言，都是不容忽视的，有必要探索它们之间是否存在联系以及存在何种联系。本文选取735家制造业上市企业2010-2014年的平衡面??数据为研究样本，尝试分析库存周转率与债务期限结构之间的关系。此外，以往研究多采用单方程回归模型，本文尝试利用SEM进行研究，克服单方程模型的一些局限。 　　二、理论分析 　　过多的库存会占用制造企业过多的资金。若制造企业提高存货周转率，便会加速资金的流转，企业偿付短期债务的能力增强，更愿意增加短期债务而减少长期债务。Roumiantsev和Netessine[1]发现采取响应式库存管理方法的企业绩效出众，库存水平响应快的企业往往资产回报率更高。Chen等[2]研究发现美国制造业上市公司库存水平与长期投资回报率之间存在负向关系。良好的库存周转率有助于企业的发展，使得企业拥有良好的财务指标，降低了其债务违约的可能性，企业更容易获得长期债务。基于此，本文提出如下假设： 　　假设1：制造企业的库存周转率可能直接对其债务期限结构产生负向影响，而且通过其他财务指标间接影响其债务期限结构。 　　肖作平[3]研究发现治理水平低的公司短期债务较高。制造企业的债务期限越长，说明其治理水平较高，短期债务压力较小，提高库存周转率以应对短期资金缺乏的动力较小。陶晓慧和柳建华[4]发现债权人受保护程度较高时愿意提供的长期负债比例较高，会计稳健性通过信号显示机制使得债权人愿意为公司提供更高比例的长期负债。债权人提供的债务期限越长，说明企业的会计稳健性等财务指标显示良好，企业通过其他方式提升债务衡量指标的动力就会减少。另外，从边际成本曲线的形状可知，当生产达到一定规模后，边际成本会上升。对于库存周转率已经较高的企业，进一步提高库存周转率需要更多的成本，他们更不愿意提高库存周转率。基于此，本文提出如下假设： 　　假设2：制造企业的债务期限结构会对其库存周转率产生负向影响，且库存周转率越高，债务期限结构对其的负向影响越大。 　　三、数据说明 　　数据来源 　　本文以聚源数据库证监会行业分类中的制造业上市企业为研究对象。为了避免2008年金融危机时期的特殊影响，选取2010-2014年的相关数据。因为部分变量涉及前一年的数据，所以要求样本企业2009年已经上市，样本的其他选取原则是：删除负债总额为零的样本；删除*ST股和ST股的样本。最终得到735家企业的平衡面板数据，共375个观测值。上市制造企业的数据主要来源于聚源数据库。 　　变量设定 　　本文研究中所涉及的变量均是测量变量，其中债务期限结构一般有两种衡量方法，一是资产负债表法，又分为长期债务占总债务的比重[6]和各债务的加权平均债务期限[7]；二是增量法，即新发行工具的债务期限[8]。又因为Scherr Hulburt[9]研究发现估计结果受债务期限结构的度量方法的影响不大，根据以往研究的一般做法，