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瑞达期货研究院 范燕文 能源化工 Email:fanyw2@  PAGE 7 燃料油月刊 燃料油：涨势突袭 套保窗口迅速打开 前言:燃料油市场受国庆期间国际油价暴涨影响，最终终突破前期矩形整理区间，顺势上冲至4800点。对于混调油市场需求今年持续低温状态的情况下，急速拉涨的期价为现货贸易商们打开了套利窗口，纷纷将市场上燃料油调和至上期所交割标准之后，投入期货市场套保操作，规避风险同时，获取利润。也由此在10月份，沉寂了接近三个月的燃料油市场恢复活跃度，成交量维持在8-10万吨左右，持仓量也明显增加，日内波动幅度加剧，吸引投资者的炒作热情，但整体区间上，10月份仍维持在4650-4800点震荡波动范围之内，短期无突破力度。 行情回顾 NYMEX国际油价日K线图 沪燃主力1011日K线图 （数据来源：瑞达期货） 国际原油市场： 随着美元指数的不断走低，处于反向相关性的国际油品市场价格不断走高。截止10月27日，NYMEX12月轻质低硫原油期货结算价格至每桶82.18美元，较上一月度上涨2.50%，最低79.70美金，最高84.43美金。在国际油品需求10月份的空档期，最高油价的罪魁祸首就是欧美之间的汇率变动，相互竞争本国货币贬值，启动量化宽带货币政策之后，整体的资本市场流动性增加，加剧了热钱涌入国内、国际大宗商品市场。但从实际的原油需求市场上来看，表现并不十分突出，美国能源情报署最新一期的商业油品库存报告显示，截止10月22日，美国原油库存大涨500.7万桶，远高于此前分析师预估的110万桶的增幅，且为7月以来最大单周涨幅。不过，汽油库存意外减少438.7万桶，馏分油库存减少161.3万桶，又在一定程度上稳定了投资者心态。同时，美国能源情报署(EIA)28日表示，美国8月原油进口较上年同期增长7.6%，但较7月下降4%，为3月来最低水平。喜忧参半的数据令油价在10月后半月阶段持续震荡横盘整理为主。 燃料油期货市场： 燃料油期货市场本月度成交量成交量迅速放大，借助国际油价上涨的势头，主力合约1101顺势上冲4800点整数关口，但由于现货基本面市场疲软影响，加之上半月成品油批发价格迟迟未有动作，整体涨势略显乏力。本月期现基差迅速拉宽，吸引不少交易商介入套保套利交易，从空头长期套保头寸上来看，上海燃油、中油燃料本月增仓3000手，多头头寸大部分仍以浙江系资金为主。截止10月27日，沪燃1101合约最低4535点，最高4800点，较上一月度上涨111点或2.47%，总成交量1454892手，总持仓量922278手。截止9月22日，库存小计448977吨，持平；期货小计28990吨，增加4000吨。 二、因素分析 1.供需状况 供应方面：国家统计局数据显示，2010年9月中国燃料油产量为184万吨，环比增长3.14%，同比则更是大幅上升18.3%。同期原油加工量为3491万吨，环比增加0.52%，同比则也有6.6%的增幅。此外，9月燃料油产出率也由8月的5.14%上升至5.27%，这主要在于9月该产品需求尚可，另外燃料油开沥青票受到管制，也是造成其产量统计口径增加的原因之一。从累计数据看，国家统计局数据同时显示，2010年1-9月中国国产燃料油产量累计达到1614万吨，同比上升13.4%；原油加工量累计达31074万吨，同比增长13.9%。从实际的先后市场燃料油库存占用量来看，截止10月28日，华南燃料油一级上也油库库存为162万吨，周度对比增加3万吨，占统计库容能力的63.53%。 需求方面：进入10月份以来，燃料油市场的买兴持续不高，尤其至月末，由于成本的不断走高，纯进口的新加坡燃料油基本没有成家，大部分贸易商将纯进口燃料油与品质较差的燃料油混合成可上期所交割的燃料油标准，出售上期所，以保护自身利益，采取套保交易。根据数据统计，2010年1-9月份，燃料油表观消费量达到2608.9万吨，较去年同期2776.9万吨较低6.1%；对外依存度38.15，较去年同期48.74降低10.6%。 中国沿海港口燃料油库存图 华南黄埔燃料油现货走势图 （数据来源：金银岛） 2.经济环境 三季度，在全球经济复苏减缓的背景下，中国经济呈现明显趋稳迹象：GDP同比增速趋缓，经济主体信心回升，工业生产增长较快，消费继续平稳较快增长，全社会固定资产投资增速有所回落，但民间投资趋于活跃，进出口规模创历史新高，贸易顺差回升。同时，最终消费价格持续走高，货币增长较快，信贷投放较多。相比二季度，市场对实体经济增长过快下滑的担忧减退，但仍需对物价的上升压力保持警惕。 3.商业库存以及持仓变化 EIA周三公布，截至10月22日，美国一周原油库存增幅高于预期，为增加