第九章有效风险分散资料.pptVIP

第九章;本讲主要内容;一、证券组合风险与分散;问题二：再考虑一个简单的风险分散战略，在风险证券组合中加入另一个风险证券，（例如：Exxon）且所占比例各一半，那么组合的风险会怎样变化？ 因为公司处于两个不同的行业，公司特定风险的影响相互独立，这个方法会减少组合风险。例如石油降价、影响Exxon,而计算机价格上升会对Digital有益，二者可相互补充，从而证券组合收益会比单个股票稳定。;理论分析：; A: Firm-Specific Risk only B: Market and Unique Risk;概念： （1）市场风险（market risk),系统风险（systematic risk),不可分散风险（nondiversifiable risk):风险因素源于整个经济。 （2）唯一风险（unique risk),公司特定风险（firm-specific risk),非系统风险（nonsystematic risk),可分散风险（diver-sifiable risk):通过分散投资可消除的风险。 经验表明： 在美国证券市场：证券组合中8-12种风险证券即可有效分散风险。 在中国证券市场：证券组合中5-8种即可。;二、协方差与相关系数; 表2. 由收益率计算出来的有关结果 Stock Fund Bond Fund Scenario 收益率 偏差 方差 收益率 偏差 方差 Recession -7% -18% 324 +17% +10% 100 Normal +12 +1 1 +7 0 0 Boom +28 +17 289 -3 -10 100 Expected return (-7+12+28) /3=11% (17+7-3)/3=7% Variance (324+1+289)/3=204.7 (100+0+100)/3=66.7 Standard deviation ;如果证券组合由50%的股票及50%债券构成，则在每一种经济状态下即可计算出组合的期望收益如下： recession: Portfolio return=0.5*(-7%)+0.5*17%=5% 同理：Normal: Portfolio return=9.5% Boom: Portfolio return=12.5% 而组合的期望收益： Expected return=1/3(5%+9.5%+12.5%)=9% =1/2(11%+7%)=9%(二者平均） 组合方差=1/3[(5-9)2+(9.5-9)2+(12.5-9)2]=9.5 标准差=3.1% 2.协方差: 注意到:组合的期望收益率是二证券的平均值,而标准差 (风险)则比其中任一单个证券的标准差(风险)要少.导致风险较少的原因是两种证券在不同经济状态下的表现不一样,也就是说风险得以分散.那么,两种证券的这种相互作用用什么来描述? 这就是统计学上提供的协方差(covariance)与相关系数(correlation coefficient);表3：两证券收益之间的协方差计算 经济状态 收益率 偏差 收益率 偏差 方差之积 衰退期 -7% -18% +17% +10% -180 正常 +12 +1 +7 +0 0 繁荣期 +28 +17 -3 -10 -170 Co