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CHINA SECURITIES RESEARCH PAGE  请参阅最后一页的重要声明 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 宏观经济 [table_invest]胡艳妮 huyanni@ 010执业证书编号：S1440510120008发布日期：2016年7月8日 相关研究报告 [table_report]16.06.08中信建投宏观：弱增长趋势依旧，RMB贬值压力仍存——5月外贸数据点评 16.04.18中信建投宏观：短期加速 耐力不足——4月份宏观经济半月报16.04.13中信建投宏观：一季环比走低，二季或有改善——3月外贸数据点评  [table_main]宏观动态模板证券研究报告·宏观动态洪水无情，通胀无虞近期恶劣天气对通胀的影响及展望 暴雨来袭受灾严重 根据中国天气网和央视的消息，截止到7月3日，全国已有26个省区市1192县遭到洪涝灾害，农作物受灾面积2942千公顷，受灾人口3282万人，直接损失约506亿元。不仅降水量偏多，南方地区暴雨过程频繁、降水强度也较大。华南地区入汛，比常年偏早16天；入汛以来南方出现22次区域性暴雨过程，为历史同期最多，特别是湖北、湖南、安徽、江苏等地城区内渍水严重，影响了居民生活。 遥看当年98对比 由于亚洲金融危机的冲击以及国内国企员工下岗潮导致内需下滑，1998年在被动的外需不振和主动的政府调控中处于整体通缩的环境。暴雨和洪涝开始肆虐前的5月和6月，CPI当月同比和环比，以及食品、粮食等细分项目均处于负增长。自1998年7月，粮食价格开始出现明显上涨，粮食类CPI的同比数据结束了长达一年半的负值达到2%。此后，粮食类CPI同比于9月达到4.1%的局部高点，由于粮食占CPI的比重较大，CPI环比数据在当年8月开始由负转正，并在9月录得近一年的最高值1.6%。CPI同比以及食品类同比并没有很大变化，甚至CPI同比还在此过程中出现了跌幅扩大的情况，通缩的大背景依然主导着整体价格水平。9月份之后，随后灾害的影响逐步减弱，该指标也再度步入下行通道。由此可见暴雨洪涝灾害，主要是短期的粮食蔬菜价格的波动对CPI环比的数据影响明显，但持续时间较短，最也就多两个月，影响有限，总体趋势更多地仍受制于其他宏观经济环境的影响。 短期冲击趋势不变 食品价格弹性增强，空间有限。蔬菜价格或有明显上涨。但由于蔬菜供应周期较短，即便是因为洪水因素等对供应造成冲击，也难以形成对CPI的趋势性上涨压力。猪肉价格对CPI的压力将减弱。夏季是肉类消费淡季，因此下半年猪肉上涨空间有限。近期养殖场户补栏积极性较高，四、五月份生猪存栏量环比连续增长，能繁母猪存栏量环比增速转正，猪粮比仍处盈亏平衡线历史高位，猪肉价格继续上涨动力减弱；同时，粮食价格近期回升，增加了生猪压栏成本，增加了短期猪肉供应。另外，去年四月底猪肉价格启动上涨，五、六月份加速上涨，基数效应作用下，猪肉同比增速有望逐步回落。 非食品价格上涨幅度有限。影响下半年非食品价格主要是服务价格和居住价格，随着商品房价涨幅趋缓，租金价格上涨也有变缓态势，二线城市部分楼盘租金明显下降，说明当前的房屋租赁市场出现了一定程度的分化。由于需求疲弱，收入增长较缓，服务价格上涨幅度有限。 综合考虑到各方面因素，我们仍维持预计全年CPI在2%左右的判断，从趋势看，三季度见底，四季度略有回升。宏观经济研究 宏观经济报告 请参阅最后一页的重要声明 PAGE 7 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 一、暴雨来袭受灾严重 根据中国天气网和央视的消息，截止到7月3日，全国已有26个省区市1192县遭到洪涝灾害，农作物受灾面积2942千公顷，受灾人口3282万人，紧急转移148万人，因灾死亡186人，失踪45人，倒塌房屋5.6万间，直接损失约506亿元。 今年以来全国平均降水量346.1毫米，较常年同期偏多21.2%，为1951年以来第二多，仅少于1998年。松花江、辽河流域降水量分别偏多47%、25%，长江、珠江流域分别偏多27%、20%，淮河流域偏多11%，松花江、辽河、长江流域分别比1998年同期偏多28%、13%和1%。全国大部地区降水量较常年同期偏多，其中吉林省、重庆市、黑龙江省均为历史同期最多。 不仅降水量偏多，南方地区暴雨过程频繁、降水强度也较大。华南地区3月21日入汛，比常年偏早16天；入汛以来南方出现22次区域性暴雨过程，为历史同期最多；全国有150个县（市）累计降水量突破历史同期极值，广东省信宜等23个县（市）日降水量突破历史极值。近期长江中下游地区再遭暴雨袭击，特别是湖北、湖南、安徽、江苏等地城区内渍水严重，影响了居民生活。 二、遥看当年