第一章金融市场技巧.ppt

第一章 金融市场概论;一、资金循环、资金融通与金融市场的产生 1、简单经济体系中的资金循环; 2、简单经济体系中的资金融通; ; ;金融市场 与要素市场、产品市场的差异; ; ;;中国金融市场上的主要金融机构类型; 2、根据金融市场活动特点分类 金融活动包括：筹资活动，投资活动，保值活动，套利活动，监管活动 筹资者、投资者、投机者、套期保值者、套利者、监管者 ; ; ;金融资产的十种属性 ; 3、种类 按照金融工具的期限划分，可分为短期金融工具和长期金融工具。 按照金融工具的供求关系划分，可分为直接金融工具和间接金融工具。 按照合约的权利或义务性质划分，可分为债权债务类金融工具和所有权类金融工具。 按照与标的资产间的关系划分，可分为基础性金融工具和衍生性金融工具。 ; 基础性金融工具; ; ; ; ; ; ; ; ; ;六、 金融市场的趋势 ;???一）资产证券化;资产证券化;资产证券化;资产证券化;资产证券化; 美国次级房贷市场的蝴蝶轻轻扇动了翅膀，曾让多少无钱购房的人住进了高档公寓，也让次级债投资人一夜暴富。而今年次级债泡沫的破灭，让美丽的蝴蝶闪了一下腰，随之的却是许多“房奴”一夜之间失去了住房，变得无家可归，一些次级债的投资机构走向破产，从而引发股市暴跌，并诱发全球性的金融危机。 ;什么是次级抵押贷款？;到底谁持有这些次贷呢？ ;泡沫是怎么破的？ ;危机扩散四部曲 ;这些损失有多大呢？;次级抵押贷款危机大事记 ;2007-2008年道琼斯综合指数; ;次级债“伤情”频传 股市再现惊魂一日 ;次级债“伤情”频传 股市再现惊魂一日 ;次级债“伤情”频传 股市再现惊魂一日 ;中国的房地产市场会不会出现类似情形？ ;（二）金融工程化 ;金融工程化;案例分析：LTCM事件—金融工程的软肋 一、LTCM营造的海市蜃楼：概述 1.四大天王 美国长期资本管理公司[Long-term capital management company, LTCM]总部设在离纽约市不远的格林威治，是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金。该基金创立于1994年，主要活跃于国际债券和外汇市场，利用私人客户的巨额投资和金融机构的大量贷款，专门从事金融市场炒作。它与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为国际四大“对冲基金”。 ;2.梦幻组合 LTCM掌门人是梅里韦瑟[Meriwether]，被誉为能“点石成金”的华尔街债务套利之父。他聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟：1997年诺贝尔经济学奖得主默顿[Robert C Merton]和舒尔茨[Myron Scholes]，他们因期权定价公式荣获桂冠；前财政部副部长及联储副主席莫里斯[David Mullis]；所罗门兄弟债券交易部前主管罗森菲尔德。这个精英团队内荟萃职业巨星、公关明星、学术巨人，可称之为“梦幻组合”。 ;3.骄人业绩 在1994-1997年间，LTCM业绩辉煌骄人。成立之初，资产净值为12.5亿美元，到1997年末，上升为48亿美元，净增长2.84倍。每年的投资回报率分别为：1994年28.5%、1995年42.8%、1996年40.8%、1997年17%[简单算术平均值为32.275%]。;表1 对冲基金与共同基金的投资回报率 ;4. 致富秘笈 长期资本管理公司以”不同市场证券间不合理价差生灭自然性”为基础，制定了通过“电脑精密计算，发现不正常市场价格差，资金杠杆放大，入市图利”的投资策略。 舒尔茨和默顿将金融市场历史交易资料，已有的市场理论、学术研究报告和市场信息有机结合在一起，形成了一套较完整的电脑数学自动投资模型。 ;5.致命之瑕 但是不能忽视的是，这套电脑数学自动投资模型中也有一些致命之处[金融工程的弱点]： 模型假设前提和计算结果都是在历史统计基础上得出的，但历史统计永不可能完全涵盖未来现象[backward-looking与forward-looking；演绎推理和归纳推理]； LTCM投资策略是建立在投资组合中两种证券的价格波动的正相关的基础上。尽管它所持核心资产德国债券与意大利债券正相关性为大量历史统计数据所证明，但是历史数据的统计过程往往会忽略一些小概率事件，亦即上述两种债券的负相关性。 ;6.兵败“麦城” LTCM万万没有料到，俄罗斯金融风暴引发了全球的金融动荡，结果它所沽空的德国债券价格上涨，它所做多的意大利债券等证券价格下跌，它所期望的正相关变为负相关，结果两头亏损。它的电脑自动投资系统面对这种原本忽略不计的小概率事件，错误地不断放大金融衍生产品的运作规模。LTCM利用投资者那儿筹来的22亿美元作资本抵押，买入价值3250亿美元的证