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第四章 货币的时间价值 案例：你会选择哪个薪酬方案？ 假设你去见工 老板对你说：有两个发工资的方案供你挑选 第一个是 “你帮我做30个月我每个月给你5万元” 第二个是 “你帮我做30个月我第一个月给你1毛钱，第2个月给2毛钱,第三个月4毛钱，第四个月8毛钱……如此每个月倍增” 请问你会选那个方案？ 4.1 货币的时间价值 公司理财的一个基本原则就是：今天的1美元比明天的1美元值钱。 货币的时间价值：指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。 思考：为什么货币有时间价值？ 注意：由于货币具有时间价值，不同时期的现金流就不能简单地相加。这就是说，为了比较两个不同时间实现的现金流的大小，必须将它们换算到同一个时点。 终值（Future Value）：一定数额的资金在未来某个时刻的价值。 现值（Present Value）：与终值相反，指的是为了实现将来某个终值而现在需要投入的资金量。 4.2 单利与复利 将现值转换成终值可以采用两种方法： 1. 单利 每期的利息不计入下一期的本金，即 例：某政府按面值发行5年面值为100元国债，票面利率为5%，按单利计息，每年付息一次，A投资者购买了这种债券，计算其本利和。 2.复利 每期的利息都计入下一期的本金，即“利滚利” 例：某政府按面值发行5年面值为100元国债，票面利率为5%，按复利计息，每年付息一次，A投资者购买了这种债券，计算其本利和。 复利计算的终值 股神巴菲特为什么这样富有？ 【投资】 他以100美金起家 2006年6月，他拥有440亿美元的资产 41年，年复息回报率达21.4% 例：使您的财富翻一番 假设你的投资顾问承诺在8年后使你的财富增长一倍，那么他实际上承诺了多少的投资回报率呢？ 财富翻一番72法则 练习 如果一项投资能获得每年8%的复利，那么本金为1000元的投资者至少需要等多少年（取近似值）才能增长2倍？ A 9 B 14 C 22 D 25 4.3 贴现 贴现（discounting）：将终值换算成现值的过程 贴现系数（discount factor :在将来某特定时点获取的1美元的现值。 贴现系数 其中r是贴现率，是指计算未来现金流量现值时使用的利率，也叫利率下限（hurdle rate）或者资本机会成本（opportunity cost of capital）。这所以叫机会成本，是因为它是一种丧失的收益，因为对此项目进行了投资，就不可能再对证券进行投资，就丧失了证券投资的收益。 案例：假设你看到一块可以50000美元买进的空地，你的房地产顾问认为1年后将会出现办公用房短缺，一幢办公大楼可以以400000美元的价格出售。假设买地和建房的总成本为350000美元，美国政府短期债券的年利率为7%，请问你是否应该进行这项投资？ 那么，如何计算前面例子中办公大楼的现值呢？ 现值（PV） 贴现系数×C1 也就是你现在如果就将这座办公大楼卖出去，这座房产的市场价值，也就是投资者愿意支付的价格。 思考：你有没有可能以高于374000的价格或低于374000的价格卖掉这座房产？ 净现值（Net present value） NPV是指投资方案所产生的现金净流量以资本成本为贴现率折现之后与初始投资额现值的差额。 NPV PV－必要投资 -350000+374000 24000美元 也就是说，你的办公大楼的价值（现值）高于其成本，你的财富实现了净增长，因此，你应该进行这项房产投资。 复利的现值 练习 假设你今年读大学的总费用为20000元，为了支付这个费用，请问你父母在21年前至少需要投入多少本金到一个每年支付8%的复利率的账户中？ A 952 B 1,600 C 1,728 D 3,973 4.4 多期现金流的PV和FV的计算 案例：仍沿用上章的案例，只不过你得到一些不利消息。建筑商告诉你，办公大楼1年建不成，需要2年。另外随着时间的推移，还要发生如下支出： 1）当前投资100000美元（另外，价值50000美元的土地也必须现在就支付现金）； 2）1年后100000美元的建设费用； 3）第2年末，楼房交付使用时要交100000美元的最终付款。 不过你的房地产顾问认为完工后楼盘的价值仍然可以达到400000美元。 请问你是否还应该进行这项投资？ 1. 多期现金流的现值计算 注意：资产现值的一个优点是它们都是以当前的货币单位计量的，因此可以累加。 PV是现值，Ct是t时期的现金流，rt是t时期的贴现率。 多期现金流的净现值计算 NPV是净现值，C0是初始现金流（通常是负的）， PV是现值，Ct是t时期的现金流，rt是t时期的贴现率。 前面例子的现金流计算 因为NPV 0，因此该项目还是应该