创业板限售股解禁对股票收益率影响研究.pdfVIP

万方数据 图表??各组股票在事件期的的蕊呦??????????????????楹蚦组砜呦的差值检验?????????????????图表??事件日前后』埘％?ǘ?实腇检验结果，??????????????图表目录图表???鰐和℃硬?姆肿榧煅榻峁?臣疲琻???????????????图表??事件期??虾虲???的?煅楸恚琻??????????????图表???竟善笔录?贑??霞捌湎灾?员硎?深色显著????????图表???竟善笔录?蘸驝??系膖检验表，??????????????图表??限售股分类结构图???????????????????????图表??我国?筛靼蹇樯鲜泄?揪衬谧苁兄嫡急龋?????????????图表??解禁股份阶段统计，创业板??．????????????????图表??饨?兄到锥瓮臣疲?匆蛋??????????????????璴?图表??首发原股东限售股解禁市值分布?谠?，创业板????????图表??追⒃?啥?奘酃山饨?婺Ｕ甲芄杀颈壤?那?浞植迹?匆蛋???疑鲜泄?荆????????????????????????图表??兰破诤褪录?谑疽馔肌?????????????????????图表??事件期???及其显著性表示?钌?灾?????????????图表??样本股票的分组，???????????????????????图表?? 万方数据 摘要关键词：创业板限售股是指在一定时间内或一定条件下暂时禁止在二级市场出售的股份。目前我国证券市场上存在多种形式的限售股，如股改限售股、首发限售股和增发限售股等。限售股在锁定期结束之后解禁并可以自由流通。理论上，限售股的解禁有可能引发原股东的大规模减持套现行为，从而破坏市场的供给平衡、影响股票的估值和投资者的持股信心。我国创业板因为具有高成长性、高市盈率和创投机构集中持股等特征，加上开板时间较短、市场环境不成熟，在面对大规模的限售股解禁时更有可能受到影响。考察限售股解禁事件对创业板股票收益率的影响，并分析其反应的方式和程度，对证券市场的各参与方都具有重要的现实意义。本文研究了在??年的创业板市场上，首发原股东限售股解禁对股票收益率造成的影响。首先介绍了解禁股的概念和分类、创业板的主要特征，并对??年创业板市场的限售股解禁情况做了描述性统计。在回顾文献之后，采用事件研究法，对限售股解禁的影响做了实证检验，并结合相关理论，对实证的结果做了分析和总结。最后参照国外成熟证券市场应对限售股解禁的经验办法，为应对创业板限售股解禁带来的问题提出了一些政策建议。目的是让投资者更加理性的面对限售股解禁，避免股价因为限售股的解禁而发生剧烈波动，同时也有推动资本市场的资源优化配置，使我国证券市场更加成熟和有效。限售股解禁异常收益率累积异常收益率中图分类号：??．? 万方数据 ．?????琲???????篏????????瑂?????，????????????．???????????????????．?????鎠??琻??????????．???????，?????，???．?????瑃??????．????—????????痗????????????琱??????甌???，???????，???．???，???瓵?????瓵??????，???????????：??．? 万方数据 引言为了给中小企业提供更便利的融资渠道，我国于??年推出了深圳创业板市场。??年?月，创业板正式登陆?墒谐　Ｈ欢?陨鲜幸岳矗?匆蛋宓?表现跌宕起伏，并且因为股票的高发行价和高市盈率，以及强烈的市场投机性而备受争议。在证券市场上，作为一种制度设计，公司在首次公开发行上市????会产生大量的限售股，并在一系列的公告中披露限售的数量和期限等信息，创业板也不例外。针对??墓善保?夜?钲诖匆蛋迳栌凶畛跎栌腥?炙?ㄆ冢?一是针对询价对象网下配售的股票，锁定期为?鲈拢??牵?孟拗埔丫????年?卤蝗∠??桓创嬖冢欢?钦攵哉铰酝蹲收吲涫鄣墓善保??ㄆ谖??个月；三是针对原始股股东持有的股票，锁定期为?个月。随着创业板越来越多的公司上市满?辏?追⑾奘酃傻乃?ㄆ诮崾??靡陨?市流通，又称解禁。限售股的解禁可能引发原股东的大规模减持套现行为，从破坏市场的供给平衡、影响股票的估值和投资者的持股信心。于是，频繁发生的限售股解禁事件是否会造成创业板股票价格的异常波动，成为投资者和监管者关注的焦点问题之一。考察限售股解禁事件发生前后股票的价格或收益率有何反应，并分析其反应的方式和程度，对证券市场的各参与方都具有重要的现实意义。根据研究结果探索原因和对策，使得投资者更加理性的面对限售股解禁，有利于消除市场的不安因素，避免股价的剧烈波动从而产生巨大的预期偏差，也有