财务管理5-资本结构决策导论.pptVIP

第五章 资本结构决策; 第一节 资本成本 第二节 杠杆效应 第三节 资本结构决策;; 第一节 资本成本;一、资本成本的含义;　　1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据　　2.综合资本成本是衡量资本结构是否合理的依据　　3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准　　4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据 ;三、影响资本成本的因素　　投资者要求的报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率　　 ＝纯利率＋通货膨胀补偿率＋风险报酬率; 　【例·单选题】（2011）下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（　）。;（一）个别资本成本→评价各种筹资方式的依据 （税后资本成本率） （二）综合资本成本→评价和资本结构决策的依据 （三）边际资本成本→比较??择追加筹资方案的依据;四、个别资本成本的计算 ;资本成本率计算的两种基本模式;债务资本成本率 ; 长期借款资本成本率 指长期借款利息与手续费。是事前确定，固定不变；按期支付；作为经营费用在税前扣除。; 长期借款资本成本率 借款筹资费用一般较少，可以忽略不计，此时资本成本率公式为：; 长期债券资本成本率 指债券的利息和筹资费用.筹资费用包括债券的申请发行手续费、注册费、印刷费、上市费及推销费。; 【例】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率20%，要求计算该借款的资本成本率。 ;用8%进行第一次测试：　　16×（P/A，8%，5）＋200×（P/F，8%，5）　　＝16×3.9927＋200×0.6806＝200＞199.6用9%进行第二次测试：　　16×（P/A，9%，5）＋200×（P/F，9%，5）　　＝16×3.8897＋200×0.6499＝192.22＜199.6; 【例】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限为5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率20%。要求计算该债券的资本成本率。; 融资租赁资本成本 融资租赁各期的租金中，包含有本金每期的偿还和各期的手续费用，其资本成本的计算只能采用折现模式; 【例】租赁设备原值60万元，租期6年，租赁期满预计残值5万元，归租赁公司。每年租金131283元，要求计算融资租赁资本成本率。;股权资本成本率的测算 根据规定，公司须以税后利润向股东分派股利，所以股权资本成本没有抵税利益。; 普通股资本成本率 A.股利折价模型 ; 优先股资本成本率 包括筹资费用、固定的股利，股利在税后支付，没有到期日；所以整体要高于债券的成本。 Kp = Dp/Pp = 每股年股利/每股筹资净额 ;普通股资本成本＝5%＋1.5×（15%－5%）＝20% ;是指一个企业全部长期资本的成本率。指以各种资本占总成本的比重为权重,对各种资本成本进行加权平均计算的资本成本。; 指资金每增加一个单位而增加的成本。 计算：按加权平均法计算，是追加筹资时所使用资本的加权平均资本成本。 其权数由市场价值确定，依据目标资本结构。 ; 按账面价值计算：　ＫW＝5%×40%＋6%×15%＋9%×45%＝6.95% 按市场价值计算：　　 ; 【例】某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公司债券15%、普通股65%。现拟追加筹资300万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为：银行借款7%，公司债券12%，普通股权益15%。要求计算追加筹资300万元的边际资本成本。; 【例】某上市公司计划建造一项固定资产，寿命期为5年，需要筹集资金净额600万元。公司所得税税率为25%。有以下资料：　　资料一：目前市场平均收益率为10%，无风险收益率为4%，β系数为0.4。　　资料二：如果向银行借款，则手续费率为1%，年利率为5%，每年计息一次，到期一次还本。　　资料三：如果发行债券，债券面值1000元、期限5年、票面利率为9%，每年计息一次，发行价格为1100元，发行费率为5%。要求： （1）根据资料一利用资本资产定价模型计算普通股筹资成本； （2）根据资料二计算长期借款筹资成本；（应用一般模式） （3）根据资料三计算债券筹资成本。（应用一般模式） ;边际资本成本规划---步骤;一、经营风险与经营杠杆（Q→EBIT） 二、财务风险与财务杠杆(EBIT→EPS) 三、公司总风险与总杠杆(Q→EPS);　包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种形式。 　; ☆ 相关指标假定： Q——产品销售数量 P