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第五章 期货投机与套利交易 第一节 期货投机交易 第二节 期货套利概述 第三节 期货套利交易策略 第四节 期货投机与套利交易的发展趋势 3.按持仓时间划分 ★长线交易——将合约持有几天、几周甚至几个月，待价格变至对其有利时再将合约对冲。 ★短线交易者——当天下单，在一日或几日内了结。 ★当日交易者——进行当日或某一交易节的买卖 ★抢帽子者——逐小利者，利用微小的价格波动来赚取微小利润，频繁进出，但交易量很大，希望以大量微利头寸来赚取利润。 例5-1投机者预测9月份大豆期货合约价格将上升，故买入7手（每手10吨），成交价格为4310元／吨。此后合约价格迅速上升到4350元／吨，首次买入的7手合约已经为他带来虚盈10×7×（4350-4310）=2800元。为了进一步利用该价位的有利变动，该投机者再次买入5手9月份合约，持仓总数增加到12手，12手合约的平均买入价为（4310×70+4350×50）／120=4326.7元/吨。 当市场价格再次上升到4385元／吨时，又买入3手合约，持仓总计15手，所持仓的平均价格为4338.3元/吨。当市价上升到4405元／吨时，再买入2手，所持有合约总数为17手，平均买入价为4346.2元/吨。当市价上升到4425元/吨时，再买入1手，所持有合约总数为18手，平均买入价为4350.6元/吨。 买入价格 持仓数（手） 平均价（元/吨） 4425元/吨 × 4350.6 4405元/吨 × × 4346.2 4385元/吨 × × × 4338.3 4350元/吨 × × × × × 4326.7 4310元/吨 × × × × × × × 4310 金字塔式买入可以在行情逆转时有充分时间处理持仓。 倒金字塔式建仓不值得提倡。 分析： 金字塔式买入合约时持仓的平均价虽然有所上升，但升幅远小于合约市场价格的升幅，市场价格回落时，持仓不至于受到严重威胁，投机者可以有充足的时间卖出合约并取得相当的利润。 3．合约交割月份的选择 选择交割月份的影响因素： ★ 合约的流动性——选择活跃月份 ★ 远期月份合约价格与近期月份合约价格之间的关系 1）正向市场：买近期卖远期 行情上涨：远期月份合约价格上升时，近期月份合约的价格也会上升，一般近期月份合约的价格上升幅度更大； 应当买入近期月份、卖出远期月份； 行情下滑：一般远期月份合约的跌幅大于近期月份合约，买入近期月份合约，卖出较远期的合约。 2）反向市场：买远期卖近期 市场行情上升：远期月份合约的价格也上升，且远期月份合约价格上升可能更多；买入远期合约，卖出近期合约。 行情下滑: 近期月份合约受的影响较大，跌幅很可能大于远期月份合约。卖出近期合约，买入远期合约。 （二）平仓阶段 行情变动有利时，平仓获利；行情变动不利时，平仓限制损失。 1．掌握限制损失、滚动利润的原则。 2．灵活运用止损指令。 ★ 止损单中的价格不能太接近于当时的市场价格，以免价格稍有波动就不得不平仓。 ★ 止损单中的价格不能离市场价格太远，否则，又易遭受不必要的损失。 ★ 止损单中价格的选择，可以利用技术分析法来确定。 例5-2某投机者决定做小麦期货合约的投机交易，并确定其最大损失额为50元／吨。在以2 550元／吨买入20手合约后，又下达了一个卖出止损指令，价格定于2500元／吨。如果市价下跌，一旦达到2 500元／吨，止损指令即被触发执行。通过该指令，该投机者的投机可能失败，但损失额仅限于50元／吨左右。 如果市场按照预测的趋势，价格朝有利的方向发展，投机者就可以继续持有自己多头或空头的持仓，直至基本分析表明，市场趋势已经出现逆转为止。 例5-3某投机者决定做小麦期货合约的投机交易，以2 550元／吨买入20手合约。成交后市价上涨到每吨2610元。因预测价格仍将上涨，投机者决定继续持有该合约。为了防止万一市价下跌侵蚀已经到手的利润，遂下达一份止损单，价格定于2590元／吨。如果市价下跌，一旦达到2 590元／吨，场内的出市代表立即按在交易大厅可以得到 的最好价格将其合约卖出。通过该指令，该投机者的投机利润虽有减少，但仍然有40元/吨的利润。如果价格继续上升，该指令自动失效，投机者可以进一步获取利润。 以上做法即可以限制损失，又可以滚动利润，充分利用市场价格的有利变动。 （三）资金和风险管理 1、资金管理：资金的配置问题。 具体内容 ★ 投资组合的设计 ★ 在各个市场上应分配多少资金去投资 ★ 止损点的设计 ★ 报偿与