上市公司信息披露质量对股权融资成本影响研究.pdfVIP

摘要 信息披露质量对股权融资成本的影响是资本市场中重要研究领域之一。信息不对称 现象普遍存在于投资者与经营者、不同投资者之间，这种现象会导致上市公司股票在资 本市场上的流动性较弱，并且会加大投资者对该项投资收益在未来期间实现的不确定 性，而上市公司信息披露质量的做为一种很好的传导机制使得这一问题得以缓解，从而 对降低股权融资成本产生积极作用。这一结论也得到了众多学者的理论分析认可和实证 检验支持。然而，上述研究多是西方国家的学者以各自国家的较完善的证券市场为背景 进行研究，而我国证券市场处于成长阶段，各方面还需要完善，无论是制度背景还是市 场环境都不可与西方发达国家同日而语。如果以我国证券市场为背景进行研究，这种影 响是否会有所差异呢?本文探究了上市公司信息披露质量对股权融资成本的影响。 首先，本文对国内外有关研究文献进行了深入的剖析，构建本文的理论分析框架， 以有效市场理论、信息不对称理论、信号传递理论做为支撑来进行分析，提出了“上市 公司当年信息披露质量越好，公司当年的股权融资成本越低”；“上市公司以前年度信息 披露质量越好，其当年的股权融资成本越低：但是信息披露越久远，其影响效果越不显 著”两个假设。 其次，本文以2009～2011年两市 上交所和深交所 主板A股上市公司为样本， 信息披露质量的测度选取了“基于熵理论的信息披露指标测度体系”来进行计算，同时， 根据PEG比率法来计算股权融资成本，以公司规模、账面市值比、财务风险、盈利能 力以及资产周转率作为控制变量，建立多元线性回归模型来检验我国上市公司信息披露 质量对股权融资成本的影响。实证结果显示，在其他条件既定的情况下，上市公司不同 年度信息披露质量都会对股权融资本产生影响，即信息披露质量越高，其相应的股权融 资成本越低，但是信息披露越久远，其影响效果越不显著。 最后，对本文的研究进行了总结，对提高上市公司的信息披露质量、完善上市公司 信息披露制度提出了一些政策建议，在文章的最后指出了本文在研究中存在的一些不 足，同时对以后更深层次的研究进行了展望。 关键词：信息披露质量股权融资成本信息不对称 Abs仃act The in ofdisclosure costof isoneofthe impact quality equityfinancing significant researchareasinthe believethat the capitalmarket．Currently,theoristsgenerally improving of informationdisclosureoflisted canreduce costswhich quality companies equityfinancing di任旨ent ofinformation as betweeninvestorsaswellbetween byreducing degree asymmetry investors and theinvestors also the managers，reducingexpectedrisk，andimprovingliquidity ofthestocks．Thisconclusionisalso anumber tests． supportedby ofscholars’empirical moreresearchiSbasedontheeconomicenvironmentinWestemcountriesas However,much a itssecuritiesmarketsismore China’S backdrop。which perfectdeveloped．Meanwhile securities marketstarted arestillsome betweenoursecuritiesmarketand late；there gaDS this inourstockmarket of Westem’S．Therefore，at environment．whatthe the stage impact ofinformation quality disclosureoflisted inthe costof companiescompanysequity shouldbeconsidered?Thebetweenofinformationdisclosureof financing relationshipquality 1isted andthecostof hasbeenstudied， companies equityfinancing the1